一季度甲醇行情回顾
- 价格走势：一季度甲醇主力合约震荡下行。年初受船期滞后影响进口量维持高位，兴兴和富德装置检修导致港口累库；3月兴兴和富德装置重启，进口量降至低点，港口库存快速下降，主力合约开始震荡，基差走强。
- 生产利润：国内甲醇利润同比大幅增加，刺激炼厂高负荷生产，产量在近五年最高水平。内蒙古、山东、重庆、河北等地甲醇毛利均显著提升。
- 国内供应：一季度甲醇开工率较高，产量环比下降但同比偏高。预计二季度开工率有所降低，产量环比下降但同比仍然偏高。
- 国外供应：一季度伊朗装置多数停车，开工负荷不高，非伊开工也在低位，进口量较去年同期明显下降。二季度伊朗装置逐步重启，预计进口量逐步回归但同比下降。
- 进口：一季度甲醇进口量大幅下滑，总到港量显著减少。3月伊朗装船开始增加，预计4月、5月到港量回升，但有部分流向印度，增加幅度有限。
- 国际装置：伊朗地区开工增至四成附近，多套装置重启恢复中；马来西亚装置变动不大。
- 下游毛利：MTO利润持续走低，传统下游（甲醛、醋酸、MTBE）利润普遍较差，行业开工率同比降低，预计4月达到高点后季节性回落。
- 下游开工率：MTO装置利润较差，但目前仅有天津渤化4月检修，预计MTO开工在6月之前维持窄幅震荡；甲醛、醋酸、MTBE开工率暂稳。
- 内地库存：持续有装置外采甲醇，库存水平偏低，排除代发订单影响后，实际库存同样不高。
- 港口库存：前期沿海下游装置检修导致库存压力偏高，随着装置启动，库存快速下滑。
- 国际价差：印度、欧洲、美国、东南亚与中国甲醇价差均呈现波动，显示国际市场对甲醇需求的变化。
- 国内地域价差：太仓与内蒙南、陕西、川渝、河南等地价差波动，反映区域间供需差异。
- 基差：下游检修，虽然进口恢复但预期同比下滑，基差震荡。
- 月差：5-9价差趋于震荡，9-1差呈现波动。
下半年甲醇基本面分析
- 供应：国内供应季节性下滑，预计二季度开工率有所降低，产量环比下降但同比仍然偏高；伊朗装置逐步重启，进口量缓慢回升但同比下降。
- 需求：MTO开工维持高位，传统下游暂稳，利润较去年小幅下滑，行业开工率同比降低，预计4月达到高点后季节性回落。
- 库存：港口压力下降，内地库存低位震荡，预计二季度前期进口恢复速度有限，库存延续下降，05合约有支撑维持震荡走势。
- 基差：港口供需偏紧，基差走强。
研究结论
- 一季度阶段性供需错配导致甲醇价格下滑，随着下游装置回归，库存进入下降通道，主力合约震荡，基差走强。
- 二季度前期进口恢复速度有限，预计库存延续下降，05合约有支撑维持震荡走势。
- 随着主力合约换月，同时下游装置存检修预期，港口去库放缓或使09合约震荡偏弱，但底部支撑较强，一旦下游装置复产，09合约价格就会回升。
风险提示
