光期能化：2026年二季度聚烯烃策略报告

行情回顾：一季度聚烯烃价格维持底部震荡，直至2月底美以轰炸伊朗引发冲突，导致原油价格飙升和霍尔木兹海峡封锁，推动聚烯烃成本迅速抬升，价格大幅上行。

基本面分析：

• 供应：
  • 上半年投产压力不大，供应存在上限。主要新增产能计划集中在下半年，二季度国内产量继续上行的空间不大，预计PE产量维持在60-65万吨每周的区间范围，PP产量大概率围绕75万吨/周的中枢水平小幅震荡。
  • 一季度除煤制生产利润大幅走强之外，其余工艺利润普遍偏弱。油制方面，油价上行但聚烯烃价格弹性偏低，利润大幅走弱；煤制方面，聚烯烃价格跟随原油上涨，利润快速走强；甲醇制方面，伊朗甲醇装置恢复延迟，华东MTO装置开工低位，港口库存下降，MTO利润维持区间震荡。
• 需求：
  • 一季度下游开工同比变动不大，订单同比无明显增长，说明国内需求有压力但以稳为主。外需方面，塑料制品及终端产品出口表现亮眼，对总需求形成重要补充。
  • 二季度预计下游制品及出口对聚烯烃需求仍有一定支撑，虽然国内需求会有一定走弱，但内循环和外循环互补，总需求虽然增量预期不多，预计仍能保持相对稳定。
• 库存：
  • 供应开始收缩，需求能稳定，聚烯烃整体仍处在去库阶段。二季度上游投产量不多，供给增幅有限，出口需求也对总量形成补充，预计库存维持缓慢下降的趋势。

策略：

• 二季度供给压力不大，外循环对内需形成补充，从而支撑库存下降。
• 短期地缘风险推升成本，导致下游利润空间被严重压缩，后续需求增长恐会受阻。
• 关注美伊局势变化，操作上以控制风险为主。

风险提示：

• 原油价格大幅波动。
• 炼厂大规模检修。

数据与图表：

• PE和PP的产能利用率、周度产量、检修减损量等数据均显示供应端压力不大。
• 进口和出口数据表明国内供应链受冲击相对小于亚洲其他国家，出口空间打开。
• 下游开工率和订单天数数据显示需求将在4月中旬见顶，整体变动符合季节性，但同比表现不够亮眼。
• 上游、中游和下游库存数据均显示聚烯烃整体仍处在去库阶段之中。

基差：

• 二季度供应端压力不大，但需求也将见顶回落，基差没有明显驱动，维持低位震荡。