系列点评十：2024销量盈利承压，2025深改革快转型启动

事件概述与业绩表现

• 2024全年业绩：营业总收入1077.8亿元，同比-16.9%；归母净利润8.2亿元，同比-81.4%；扣非归母净利润-43.5亿元，同比亏损放大。
• 2024Q4业绩：营业总收入330.4亿元，同比+4.8%，环比+16.0%；归母净利润7.0亿元，同比环比转盈；扣非归母净利润-24.8亿元，同比环比亏损放大。

营收与利润分析

• 营收环比上升但单车ASP下滑：2024Q4单车ASP为11.6万元，同比/环比分别-1.6/-3.5万元。
• 利润转负原因：市场竞争加剧、汽车销量同比下滑、追加商务投入等综合影响。
• 费用率变化：销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/3.6%/2.4%/-0.4%，同比/环比均有所调整。

销量与品牌表现

• 全年销量下降：交付200.3万辆，同比-20.0%。
• 合资品牌承压：广汽本田同比-26.5%，广汽丰田同比-22.3%。
• 自主品牌增长：广汽传祺同比+2.0%，广汽埃安同比-21.9%。

战略与出口进展

• 深改革快转型：启动自主品牌管理模式及组织机构改革，加速转型调整。
• 海外出口加速：多款车型登陆中亚、东南亚、非洲、美洲，推动本地化生产，进入新的全球增长期。

投资建议与预测

• 核心观点：合资品牌龙头，自主竞争力提升，混动及智能驱动燃油车替代，自主产品力有望走出经营周期拐点。
• 盈利预测：2025-2027年收入分别为1246.9/1441.5/1673.5亿元，归母净利润8.8/11.5/23.7亿元。
• 估值与评级：2025年PB为0.75倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。