系列点评九：2024Q3盈利短期承压 深改革快转型启动

事件概述与业绩表现

2024年前三季度，公司营业总收入747.4亿元，同比-23.9%；归母净利润1.2亿元，同比-97.3%；扣非归母净利润-18.7亿元，同比-146.5%。Q3单季度营业总收入284.9亿元，同比-21.5%，环比+15.4%；归母净利润-14.0亿元，同比环比转亏；扣非归母净利润-15.3亿元，同比-216.0%，环比+49.4%。营收环比上升但单车ASP有所下滑。

收入与利润分析

• 营收环比上升：Q3单车ASP为15.1万元，同比+0.4万元，环比+1.4万元。
• 利润转负：主要受汽车销量下滑、商政投入增加、盈利下降、合营企业一次性开支、汇兑损失增加等因素影响。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/4.0%/1.2%/1.8%，同比分别+1.1/+0.9/+0.0/+2.2个百分点，环比分别-0.5/-0.2/+0.0/+2.5个百分点。

品牌销量表现

• 合资品牌承压：Q3交付47.2万辆，同比-25.0%，环比+4.1%。广汽本田批发10.1万辆（同比-30.6%，环比+11.2%），广汽丰田批发18.2万辆（同比-21.9%，环比+1.1%）。
• 自主品牌下滑：广汽传祺销量8.8万辆（同比-17.0%，环比-14.8%），广汽埃安销量10.1万辆（同比-29.0%，环比+30.0%）。

改革与出口

• 深改革快转型：公司启动重大改革，围绕自主品牌管理模式及组织机构调整，加快全集团转型。
• 海外出口加速：拓展整车出口，AION V全球同步下线，多款车型登陆中亚、东南亚、非洲、美洲；印尼工厂预计明年初投产。

投资建议与预测

• 核心观点：合资品牌龙头地位稳固，自主竞争力提升，混动及智能技术加速替代燃油车，有望走出经营周期拐点。
• 盈利预测：2024-2026年收入分别为1,161.4/1,413.3/1,554.7亿元，归母净利润分别为6.5/16.2/23.7亿元。
• 估值：2024年PE为127倍，2025/2026年PE分别为50/35倍。

风险提示

• 合资车型销量不及预期。
• 自主品牌盈利不及预期。