转基因玉米种销量增长快,盈利能力提升显著-2024年报点评

核心观点与关键数据

• 转基因玉米推动收入增长：公司种业收入10.77亿元，同比增长21.83%，主要得益于转基因玉米品种“铁391K”（销量近700万公斤）、“丰乐520”（开辟黄淮海市场）和“WK1505”（销量创新高）的推广。
• 农化业务优化：农化收入15.46亿元，同比下降19.81%，但毛利率提升1.61pct至7.68%，经营质量改善。
• 控股股东定增支持：10.89亿元定增，国投种业全额认购，助力品种推广和收并购计划。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.21/0.29/0.34元，下调此前25/26年收入利润预测。
• 估值：给予2025年45x估值，对应目标价9.5元，高于可比公司，因转基因品种竞争力强、收入提升快且有央企基金支持。

风险提示

• 原材料价格波动、国内市场竞争加剧、政策变动。

财务摘要

• 营业收入：2023-2027年预计分别为3,114/2,926/3,260/3,586/3,951亿元。
• 净利润：2023-2027年预计分别为40/70/129/181/210亿元。
• EPS：2023-2027年预计分别为0.07/0.11/0.21/0.29/0.34元。
• ROE：2023-2027年预计分别为2.1%/3.5%/6.1%/7.9%/8.6%。

可比公司估值

• 隆平高科：2023A EPS 0.37元，2024E/2025E PE分别为69.19/45.80倍。
• 登海种业：2023A EPS 0.20元，2024E/2025E PE分别为37.23/35.80倍。
• 荃银高科：2023A EPS 0.25元，2024E/2025E PE分别为34.38/27.52倍。