行业走势
- 电气设备板块下跌1.7%，表现弱于大盘，主要子板块锂电池、新能源汽车、光伏、风电、核电、发电设备均出现不同程度的下跌。
- 涨幅前五为电投产融、赛摩电气、弘讯科技、ST聆达、合纵科技；跌幅前五为ST旭蓝、方正电机、海得控制、*ST中程、天能重工。
投资要点
- 人形机器人：行业处于0-1阶段，远期市场空间巨大，预计25年国内量产元年，特斯拉引领市场。给予合理份额测算机器人业务利润，对应15-20x估值，继续看好特斯拉链及各环节优质标的。
- 储能：美国大储需求旺盛，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，国内6月后新能源入市将极大提高储能质量。预计全球储能装机23-25年CAGR为40-50%，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。
- 电动车：2月电动车销量89万辆，同环比+87%/-6%，预计25年国内销量有望增长25%至1600万辆。欧洲2月9国合计销量17万辆，同环比18%/2%，预计25H2新车推出后加速改善。美国25年2月销量增速平稳，25-26年新车型拉动，增速有望恢复。
- 市场价格及周环比：钴、镍价格上涨，碳酸锂价格下跌，电解液价格稳定，隔膜价格下降。
- 新能源：逆变器2月出口4.54亿美元，同增2%；组件2月出口14.4亿美元，同降43%。3月28日缅甸突发地震，影响光伏硅片拉棒核心的西部地区。
- 风电：本周招标 5.27GW：陆上 5.27 GW/海上暂无；本月招标10.49 GW：陆上 8.69 GW/海上1.8GW；25年招标 21.84 GW：陆上 19.19 GW/海上 2.65 GW。
公司层面
- 比亚迪：24年营收7771亿，同比+29%，归母净利403亿，同比+34%。
- 三花智控：24年营收279.5亿，同比+13.8%；归母净利31.0亿，同比+6.1%。
- 璞泰来：拟授予3200万份股票期权，激励262名核心人员。
- 宏发股份：24年营收141.0亿，同增9.1%，归母净利16.3亿，同增17.1%。
- 天齐锂业：24年营收130.6亿，同比-67.8%；归母净利-79.1亿，同比-208.3%。
- 良信股份：24年营收42.4亿，同比下降7.6%，归母净利3.1亿，同比下降38.9%。
- 福莱特：24年营收186.8亿，同比下降13.2%，归母净利10.1亿，同比下降63.5%。
投资策略
- 机器人：继续全面看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杠、减速器、传感器、运控等环节，也全面看好国内人形配套企业。
- 储能：看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。
- 电动车：首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（湖南裕能、尚太科技、天赐材料、富临精工），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），关注（龙蟠科技）等；同时碳酸锂价格已见底，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业）等。
- 工控：工控25年需求弱复苏，3C需求向好，新能源影响减少，传统行业需求好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。
- 光伏：①协会制定0.69元/W成本线，出口退税下降至9%；②行业自律已基本落地，限产有望使得企业走出内卷困境，后续能耗双控等供给侧改革政策可期！需求端，25年全球装机预计10-15%增长，国内531抢装开始，硅料、硅片、电池价格持续上涨，组件价格尤其是分布式明显上涨，Q2是较好的时间窗口，依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。
- 风电：25年国内海风10GW+，同比翻倍以上，陆风100GW+，同增25%，风机价格去年底企稳回升，铸件价格谈涨5-15%落地，叶片等仍在谈判中，继续看好风电，推荐海缆、铸件、海塔、叶片和整机龙头等。
- 电网：25年电网投资确定增长，海外AI数据中心旺盛需求持续，国内AI数据中心新一轮基建开始，继续推荐AI电气、特高压、出海、柔直等方向龙头公司。
重点推荐标的
- 宁德时代、三花智控、比亚迪、阳光电源、汇川技术、亿纬锂能、锦浪科技、科达利、雷赛智能、宏发股份、德业股份、富临精工、浙江荣泰、固德威、禾迈股份、伟创电气、鸣志电器、湖南裕能、天赐材料、璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、帝科股份、金盘科技、麦格米特、晶澳科技、上能电气、容百科技、阿特斯、三星医疗、东方电缆、日月股份、TCL中环、振华新材、三一重能、弘元绿能、金风科技、明阳智能、中国西电、晶科能源、隆基绿能、天合光能、聚和材料、爱旭股份、三一重能、福斯特、曼恩斯特、金风科技、新宙邦、艾罗能源、国电南瑞、海兴电力、星源材质、当升科技、恩捷股份、天顺风能。
风险提示
- 投资增速下滑。
- 政策不及市场预期。
- 价格竞争超市场预期。
