电力设备行业周报：锂电含锂材料补库，人形机器人产能有望落地

电力设备 行业研究/行业周报 锂电含锂材料补库，人形机器人产能有望落地 2024-1-7 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 电动车：碳酸锂现货止跌企稳，产业链补库或放大景气度。产业内含锂相关产品库存处于低位，碳酸锂价格企稳后产业链含锂产品有补库需求，或放大产业链景气度。 行业指数与沪深300走势比较 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038 邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》2022-5-27 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 5.《磷酸锰铁锂性能优成本低，工艺改进产业加速-新能源锂电池系列报告之十二》2022-11-10 5.《增效进本安全高，全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔-新能源锂电池系列报告之十三》2023-4-13 5.《锂电回收经济性凸显，渠道+工艺助力企业突围-新能源锂电池系列报告之十四》2023-4-16 1月排产环比如期下降，但同比高增，或可看到淡季不淡。产业链仍处于磨底阶段，年初基金调仓加剧板块波动性，我们认为随着需求增长及产业链补库，盈利或将在24年Q2有所修复。估值底先于现实底，随着市场关注的上下游谈价在1-2月落地，板块不确定性担忧或下降，带来估值修复机会。 新技术：QS全固态电池通过大众初步测试，关注固态电池产业化进程。2024年1 月4日，大众汽车集团电池子公司PowerCo宣布完成了对QS全固态电池50万公里的耐久性测试，本次测试在完成了1000+次充电循环实验，且电池容量保持率高达95%以上。国内清陶、卫蓝等公司亦不断加速固态电池研发，已有部分车型导入半固态产品。我们认为，固态电池尚处产业化初期，工艺路径仍未完全成型，各类路线均有落地可能，建议关注已有固态电池相关产业链布局的电解质和电池公司。 储能：NEM3.0政策刺激效果显著，关注美国户储出海机会。美国23Q3实现储能新增装机2.35GW/7.32GWh，功率和容量同比分别+62%/47%，环比分别+35%/+20%，主要原因是NEW3.0政策生效后，加州户储项目经济性突显，配储意愿增加。我们认为NEM3.0对户储装机的刺激效果已得到市场验证，支撑装机需求高增，建议关注海外布局有优势的PCS环节。国内方面，储能系统价格进一步探底，有望支撑需求高增，建议关注盈利稳定的PCS公司和渗透率有望提升的液冷公司。 风电光伏：“以大代小”更新项目以及近期国内多个风电项目的招投标活动，支撑风电行业景气度的提升。整机厂商持续加码海上风机研发生产、产业链持续走向国际，“两海”依然是产业链努力突破的方向。风电领域关注海风桩基及电缆环节。硅料环节NP价差拉大，加速行业出清落后产能。建议持续关注硅料、辅材龙头及新技术。 氢能：本周氢能政策利好频出，产业发展提速。绿氢政策补贴、氢气长输管道项目备案、风光制氢一体化示范项目重新申请能源指标，支撑24年氢能产业发展，建议关注制氢、储运等环节。 人形机器人：本周北京市政府投资100亿元支持人形机器人创新，三花智控和拓普 集团投资100亿元建设人形机器人制造基地，政策和产业布局同步落地，产业进展稳步推进，持续看好机器人赛道投资机会，重点关注确定性高的Tier1供应商和轮动价值量增加环节。 风险提示： 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产 能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 1本周观点： 新能源车：碳酸锂现货止跌企稳，产业链补库或放大景气度 新能源车稳步增长，各车企加速进入淘汰赛。根据乘联会预测，12月国内新能源乘用车批发销量约为112.2万辆，同比+49%、环比+17%，新能源车销量稳步增长。 特斯拉2023年全球电动车产量约为185万辆，同比+35%；交付量约为181万辆，同比+38%。23年Q3特斯拉将单车成本降至3.75万美元，马斯克提出后续仍将继续从源头进一步降低成本从而使电车价格下降，叠加新车型陆续上市，或将进一步激发需求。 美国2024年税收抵免政策合规车型名单更新，符合要求车型数量减少。近日， 美国更新2024年可获得IRA税收抵免车型名单，符合条件的电动车型数量也由2023 年12月的25款减少到13款（后续还会更新）。当前仍有资格获得美国税收抵免资格的电动车型包括特斯拉ModelY、Rivian的R1T皮卡、Stellantis旗下JeepWrangler4xe和福特F-150Lightning电动皮卡;暂时失去税收抵免资格的车型包括日产Leaf、特斯拉Cybertruck全轮驱动版本、部分特斯拉Model3版本、雪佛兰BlazerEV、大众ID.4、宝马X5xDrive50e、奥迪Q5PHEV55、凯迪拉克Lyriq和福特E-Transit，其中多款车型搭载了中国出口的动力电池或由中国出口的电池组件。 上游碳酸锂现货短期止跌企稳，24年有补库需求。碳酸锂现货持续下行，电池级碳酸锂1月5日均价10万元/吨，较上周下跌1%；电池级氢氧化锂1月5日均价 8.5万元/吨，较上周下跌1.2%；短期内碳酸锂价格或将仍存波动。碳酸锂价格下行时期，产业内含锂相关产品库存处于低位，企稳后产业链含锂产品有补库需求，或放大产业链景气度。 1月排产淡季不淡，市场继续磨底，建议关注电池环节。1月锂电产业链排产环比如期下降，但同比高增，或可看到淡季不淡。当前产业链仍处于磨底阶段，放开卖出加剧了板块波动性，我们认为随着需求增长及产业链补库，盈利或将在24年Q2有所修复。产业链排产验证含锂材料补库判断，考虑到目前估值已经反应了基本面的演进节奏，估值底先于现实底，随着市场关注的上下游谈价在1-2月落地，板块不确定性担忧或下降，关注电池环节。 QuantumScape全固态产品通过德国大众测试，关注固态电池产业化进程。2022年12月，QS向包括大众汽车集团等在内的汽车合作伙伴交付了首批24层固态电池进行测试，此后其宣称开发了更高能量密度的电池，2023年10月其测试性能超出了预期。2024年1月4日，大众汽车集团电池子公司PowerCo宣布完成了对QS全固态电池50万公里的耐久性测试，本次测试在德国萨尔茨吉特的实验室进行，完成了1000+次充电循环测试，且电池容量保持率高达95%以上。此外，QS全固态电池能量密度电池还达到或超过了其他测试标准，如快速充电能力、安全性和自放电等。国内市场，固态/半固态电池产业化进程亦不断加速：卫蓝半固态电池一上车蔚来ET7，宁德加速凝聚态固态电池推进，上汽集团追投资清陶能源，并将加快清陶能源现有固态电池产品在自主品牌车型上的产业化应用，预计2024年上半年智己汽 车搭载固态电池的高性能、长续航车型有望实现规模化量产，关注高镍、硅碳负极和液冷板环节。 储能：NEM3.0政策刺激效果显著，关注美国户储出海机会 美国23Q3储能新增装机量环比+35%，创历史新高。据WoodMackenzie最新发布的《美国储能市场监测报告》，美国23Q3实现储能新增装机2.35GW/7.32GWh，功率和容量同比分别+62%/47%，环比分别+35%/+20%，平均配储时长3.11小时。分应用场景看，表前储能/户储/工商业储能新增装机分别为2158MW/166.7MW/30.3MW，环比分别+71%/+29%/-7%，占总新增装机比例分别为91.7%/7.1%/1.3%。IRA政策刺激下储能经济性突显，叠加FERC并网流程简化政策落地，排队延期现象有望缓解，美国储能装机需求有支撑，预计2023年全年储能新增装机8.3GW/24.7GWh。 图表1：美国储能季度分应用装机功率及环比增速（GW） 资料来源：WoodMackenzie，华安证券研究所 美国23Q3户储需求回暖，NEM3.0政策成效突显。NEM（NetEnergyMetering）即净计量政策，指允许安装光伏系统的用户将多余电力售回电网。此前加州实行的 2.0版本下，户用光伏余电上累积的积分可直接折抵住户用电时对电网的电力需求，可理解为余电上网价格与购电价格相当，电网本身实现了类似储能系统的功能，因此用户加装储能意愿较低。2023年4月15日起NEM3.0生效，上网回售价格由先前的0.3美元/kwh骤降至0.08美元/kwh，将户用光伏项目回收期从4-6年延长至8-10年，而安装储能系统的项目可在费率较优渥时售出，光伏+储能系统相对于纯光伏系统经济性提升，用户配储意愿激增。据WoodMackenzie数据，23Q3美国户储新增装机166.7MW，环比+29%，实现转正，其中实施NEM3.0的加州户储装机78.4MW，同比+35%，而其余州户储装机同比下降，验证NEM3.0新政对户储需求的刺激效果。我们预计后续电价新政力度影响或进一步扩大，支撑美国户储需求高增。 图表2美国储能季度分应用装机功率及环比增速（GW） 资料来源：WoodMackenzie，华安证券研究所 图表3NEM2.0到NEM3.0的变化 项目NEM2.0配储要求 生效日期2017年-2023年4 平均回售价格 0.3$/kwh 0.08$/kwh 合约年限 20年 9年 每月电网连结费 10-12美元/月 15美元/月 一次性电网连结费 75-145美元 75-145美元 户用光伏项目回收期 4-6年 8-10年 户用光伏+储能项目回收 8-10年 11-12年 期 月14日 2023年4月15日 资料来源：InfoLink，华安证券研究所 国内12月储能采招21.3GWh项目落地，国内大储竞争格局有望优化。12月共计完成83项储能采招工作，总规模4.49GW/21.29GWh，功率及容量环比分别 -23%/+3.8%。分项目类型看，集采占比56.85%，其中中核汇能、中储科技完成大规模集采；独立储能占比29.43%，山东招投标规模超1.5GWh，新疆、江苏、宁夏等地完成近1GWh独立式储能项目招投标；可再生能源储能占比12.13%，用户侧项目占比1.5%。分招标类型看，储能系统/电芯/EPC/直流侧招投标占比分别为56.16%/21.62%/18.47%/3.76%。价格方面，储能系统投标报价维持下行态势，12月2小时系统加权平均价0.844元/Wh，环比下降3.4%，较23年1月下降43.17%。我们认为，国内大储市场集中度已呈现提升趋势，头部企业凭借规模效应及技术迭代降本，而实力相对落后二三线产能或陆续出清，市场集中度有望进一步提升。 大储处于快速发展期，关注PCS、变压器及温控环节。2023年中国和美国储能均受到外界因素干扰，碳酸锂价格下降过程中，国内大储建设节奏及系统集成商利润均受到影响，美国利率波动及并网排队亦干扰了美国大储建设节奏。展望2024年，保障性并网项目竞争性配置+市场化并网占比提升+部分存量项目开始要求配储，均将带动国内储能配置比例提升，支撑国内储能规模高增。PCS环节价格基本维持稳定，量增有望带动规模效应提升，集中式大项目有望带动液冷占比进一步提升。美国有望进入降息通道，叠加并网政策缓解，ITC政策带动，延后项目已经落地，NEM3.0带动美国户用需求增加，关注储能PCS、变压器及温控环节。 光伏：多省发布电力交易新规，落后产能加速出清。 贵州、福建两地下发通知，对风电光伏项目进行规范，促进项目健康有序发展。 1月5日，贵州省能源局下发通知，对73个、装机552.5万千瓦（其中风电216.8 万千瓦，光伏发电335.7万千瓦）逾期或不能实施的项目进行清理，并予以公布。共涉及36个光伏项目，规模为3.357GW，几乎全部为农业光伏项目。本次清理项目释放的消纳能力由省统筹，作为后续风电光伏发电指标安排。我们认为，贵州此次释放项目指标有