公司点评：财政部首次入股邮储银行，溢价注资彰显信心

核心观点

• 财政部首次入股邮储银行：财政部通过发行特别国债向邮储银行注资1175.80亿元，增持186.04亿股，持股比例升至15.54%，成为第二大股东，体现国家对邮储银行长期发展的支持。
• 溢价注资彰显信心：此次定增发行价为6.32元/股，溢价率超过21.5%，在四家获注资银行中溢价率最高，彰显对邮储银行经营发展的认可和信心。
• 资本充足率提升：定增完成后，邮储银行核心一级资本充足率、资本充足率分别提升至11.07%和15.95%，提升幅度最大，为规模增长打开空间，提升服务实体经济能力。

关键数据

• 定增方案：募集资金总额1300亿元，发行205.70亿股，发行价6.32元/股。
• 资本充足率：定增后核心一级资本充足率11.07%，资本充足率15.95%。
• 信贷投放：近三年信贷复合年均增速11.4%，2024年新增贷款占比4.2%，存贷比提升至58.3%。
• 财务表现：2024年营收3488亿元，同比增长1.83%；归母净利润865亿元，同比增长0.24%；ROE为9.84%。

研究结论

• 维持“买入”评级：邮储银行整体经营稳健，盈利能力及抗风险能力居于行业前列，资本补充有利于长远发展。中长期来看，存贷比仍较低，未来有望继续提升，且代理费率下调将改善成本收入比。
• 风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、资产质量进一步恶化。

其他要点

• 代理费率调整：邮储银行主动将储蓄代理费率由1.08%下降至1.04%，优化负债结构、降低成本收入比。
• 财务预测：预计2025-2027年营收增速分别为2.24%、2.56%、3.22%，拨备前利润增速分别为5.80%、2.64%、3.23%。