公司点评：名创优品入主，溢价彰显发展信心

国都证券核心观点：永辉超市股东结构发生变更，骏才国际（实控方为名创优品）将成为公司第一大股东，合计持有29.40%股份。此次交易以每股2.35元的价格进行，较永辉超市9月23日收盘价溢价4.4%，总交易金额62.7亿元人民币。交易完成后，名创优品将与永辉超市携手向品质零售模式转型。

关键数据：

• 永辉超市当前门店数约850家，名创优品国内门店数约4115家。
• 收购预计在2025年上半年完成，财务层面二者不合并报表，采用权益法投资确认永辉的投资收益。

公司经营情况：

• 永辉超市正积极进行门店调改，通过SKU梳理、动线优化、提升员工服务意识等措施，优化客流表现和提高销售额。调改门店效果显著，例如郑州信万广场店开业首日日销188万元，客流近1.3万人，较调改前分别提升13.9倍和5.3倍。
• 永辉超市21-23年归母净利润亏损不断收窄，经营趋稳。

协同效应：

• 名创优品在自主品牌开发、设计及IP产品方面具有较强能力，可为永辉超市提供支持，帮助其以较低成本开发更优质的自主品牌产品，提升差异化竞争力。
• 双方可通过业务合作共享资源，进一步提升规模经济效应，优化成本结构，为消费者创造更多价值。

研究结论：

• 预计永辉超市24-26年实现归母净利润1亿元、2亿元、4亿元，对应PE为204.2倍、102.1倍和51倍，给予“推荐”评级。

风险提示：

• 宏观经济下行、消费不及预期、行业竞争加剧等。