邮储银行（01658.HK）-450亿定增正式落地，溢价发行彰显投资者信心-20230329

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2023年03月30日 邮储银行（01658.HK）-450亿定增正式落地，溢价发行彰显投资者信心-20230329 今日概览 研究视点 【家用电器】北鼎股份（300824.SZ）-盈利有所承压，自主品牌海外表现亮眼-20230329 【银行】邮储银行（01658.HK）-450亿定增正式落地，溢价发行彰显投资者信心-20230329 【海外】瑞声科技（02018.HK）-收入持续增长，车载声学进展顺利 -20230329 【海外】华润电力（00836.HK）-火电减亏，分拆新能源有望提振估值 -20230329 【海外】丘钛科技（01478.HK）-手机市场低迷拖累业绩，看好非手机 作者 分析师杨欧雯 执业证书编号：S0680519120001邮箱：yangouwen@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 传媒 18.2% 32.5% 19.1% 计算机 12.8% 35.9% 23.3% 通信 10.0% 31.2% 25.0% 电子 4.7% 13.9% -2.3% 建筑装饰 2.4% 12.0% 2.3% 行业表现后�名 领域成长-20230329 行业 1月 3月 1年 【纺织服饰】申洲国际（02313.HK）-2022年符合预期，2023期待复 钢铁 -8.7% 2.2% -11.6% 苏-20230329 基础化工 -8.0% 2.0% -7.6% 轻工制造 -7.8% 4.3% 0.7% 建筑材料 -7.7% 1.5% -10.5% 房地产 -7.6% -5.7% -16.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：重返鸽派定价，外资稳步入场》 2023-03-29 2、《朝闻国盛：1999年互联网行情复盘》 2023-03-28 3、《朝闻国盛：地产再偏强，带来“强现实”？》 2023-03-27 4、《朝闻国盛：美联储3月议息会议点评》 2023-03-24 5、《朝闻国盛：市场情绪分歧加大》2023-03-23 请仔细阅读本报告末页声明 研究视点 【家用电器】北鼎股份（300824.SZ）-盈利有所承压，自主品牌海外表现亮眼-20230329 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com 陈思琪研究助理S0680122070003chensiqi@gszq.com 盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.21/1.51/1.60亿元，同比增长 158.3%/24.4%/6.1%，维持“买入”评级。风险提示：海外需求下滑、渠道开拓不及预期。 【银行】邮储银行（01658.HK）-450亿定增正式落地，溢价发行彰显投资者信心-20230329 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com 1、邮储银行450亿定增正式落地，将直接补充核心一级资本，发行对象为中国移动集团，发行完毕后其持股6.83%，成为第二大股东。溢价增持彰显了投资者对于邮储银行自身经营发展、长期投资价值的信心，双方在各自领域均有独特优势，未来可在多项业务合作方面产生优势互补，实现共赢。 2、投资建议：邮储银行作为“成长性”上市国有大行，虽然短期可能受到按揭重定价影响，对息差产生一定压力，未来仍看好其中长期投资价值。1）业绩增速快。2022前三季度营收、利润增速分别高达7.8%、14.5%，过去几年增速持续高于其他国有大行。2）信贷扩张带动规模快速增长，2022前三季度贷款增速达12.3%；3）资产质量优异，其不良率（22Q3）仅0.83%，逾期贷款占比（22Q3）仅0.94%，拨备覆盖率高达400%+，资产质量各项指标均表现优异，给予“买入”评级。 3、风险提示：宏观经济下行超预期，规模扩张速度不及预期，体制机制改革进度不及预期。 【海外】瑞声科技（02018.HK）-收入持续增长，车载声学进展顺利-20230329 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com 4Q22收入维持较高增速，盈利承压。声学：海外客户收入贡献提升，车载声学持续量产交付。电磁传动及精密结构件：马达出货量大幅提升，精密结构件盈利能力持续改善。投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为231.7/256.5/277.1亿元人民币，同比增长12.3%/10.7%/8.0%；归母净利润分别为10.8/15.2/17.8亿元，同比增速为31.2%/41.1%/17.1%。车载声学、马达、结构件、MEMS等业务成长性佳，未来创收潜力巨大。对应21倍2023年PE，维持“买入”评级。 风险提示：镜头价格恢复不及预期的风险，手机市场持续低迷的风险，新品研发或量产进度不及预期的风险。 【海外】华润电力（00836.HK）-火电减亏，分拆新能源有望提振估值-20230329 刘澜 分析师S0680522030006 liulan@gszq.com 夏君 分析师S0680519100004 xiajun@gszq.com 刘玲 研究助理S0680122080029 liuling3@gszq.com 量价齐升拉动2022年收入增长，火电大幅减亏驱动整体盈利改善。新能源装机受宏观环境影响低于预期，2023年有望提速。公司计划分拆华润新能源，并在A股上市。投资建议：我们预测公司2023-2025年的营业收入为1122/1180/1207亿港元，同比增长8.6%/5.2%/2.3%；归母净利润为133.1/151.1/163.4亿港元，同比增长 89.1%/13.5%/8.2%。考虑未来各业务发展空间、公司行业地位等估值因素，对应2023年8倍P/E，维持“买入”评级。 风险提示：煤价大幅上升或下降幅度不及预期风险、补贴发放低于预期风险、可再生能源装机增速不及预期风险、电价不及预期风险、新能源板块分拆上市进度不及预期风险。 【海外】丘钛科技（01478.HK）-手机市场低迷拖累业绩，看好非手机领域成长-20230329 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com 手机市场需求持续低迷，公司收入、利润均大幅倒退。2H22摄像头模组量价双杀。期待摄像头模组规格升级、非手机领域成长。盈利预测：基于手机市场需求低迷，我们调低了收入及利润预测，预计公司2023/2024/2025年收入分别为146.9/165.4/190.2亿元，同比增长6.8%/12.5%/15.0%；归母净利润分别为4.1/7.9/11.7亿元，同比增长141.8%/93.0%/48.5%。对应12倍2023年P/E，调低评级至“增持”。 风险提示：手机市场持续低迷的风险，产能利用情况不佳拖累毛利率的风险，高端机型需求不强使得产品结构改善不及预期的风险，新兴业务布局前期投入较大的风险。 【纺织服饰】申洲国际（02313.HK）-2022年符合预期，2023期待复苏-20230329 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜研究助理S0680121070015houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 行业库存去化有望带动后续订单好转，公司是全球最大纵向一体化成衣制造商，短期业绩受到环境影响，长期产能扩张、效率提升、竞争力增强。我们综合预计2023~2025年公司归母净利润46.9/58.8/70.3亿元，同比分别增长2.8%/25.4%/19.6%，现价对应2023年PE为22倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外及国内消费环境波动；产能扩张不及预期风险；大客户订单波动风险；外汇波动风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com