思源电气2023年业绩稳健增长，海外订单有望持续
概述
思源电气（002028.SZ）在2023年实现了稳健的增长，全年营收达到124.60亿元人民币，同比增长18.25%；归母净利润15.59亿元，同比增长27.75%。截至2024年4月23日，公司当前股价为63.80元人民币。根据市场数据显示，过去52周价格区间为43.12元至69.46元。
业务亮点
- 分业务表现：开关类产品、线圈类产品、无功补偿类产品、智能设备及工程总承包业务分别实现了显著增长，其中开关类产品同比增长10.87%，线圈类产品同比增长23.13%，无功补偿类产品同比增长39.32%，智能设备同比增长6.61%，工程总承包业务同比增长23.44%。
- 新增订单：2023年新增订单总额达到165.13亿元人民币，同比增长36.22%，超额完成158亿元的目标。计划2024年新增合同订单目标为206亿元（不含税），较2023年增长25%，计划实现营业收入150亿元，同比增长20%。
国内市场
- 份额持续巩固：通过深耕和拓展国内市场，思源电气在电网客户中的市场份额持续提升。成功参与了多个特高压工程项目，包括甘孜1000kV特高压工程、青海玛尔挡750kV汇集站、宁夏妙岭750kV变电站及中广核广东惠州港口海上平台风电工程等。
- 电网投资预期：国家电网投资预计超过5000亿元，陕北至安徽、阿坝至成都东等8条特高压工程有望年内开工，这将为公司带来稳定的增长机会。
海外业务
- 增长亮眼：海外营收达到21.58亿元人民币，同比增长15.71%，占总营收的17%。海外新增订单40.1亿元，同比增长34%，占新增订单的24%。
- 国际市场布局：在全球范围内，思源电气已设立多家子公司或参股公司，取得多个国家的资格认证，包括英国、法国、埃及、墨西哥等，旨在受益于全球输配电设备的改造需求和新建需求。
盈利预测与评级
- 财务预测：预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为20.85亿、25.41亿、30.68亿人民币，当前股价对应的PE分别为23.7、19.4、16.1倍。
- 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司有望受益于国内投资增长和海外更新及新建设备需求。
风险提示
- 行业政策变动风险、电网投资及招标不及预期风险、境外渠道建设不及预期风险、出口政策风险、原材料价格波动风险、确认收入节奏不及预期的风险、不可抗力因素风险。
结论
思源电气在2023年实现了稳健的业绩增长，并制定了积极的2024年业务目标，特别是在国内市场巩固份额和海外业务增长方面展现出强劲潜力。公司通过深耕国内市场和拓展海外市场，有望在未来几年实现持续稳健的增长。
