24年创新业务表现亮眼，积极推动并购+出海业务

核心观点与关键数据

事件概述：上海医药发布2024年年度报告，实现营业收入2752.51亿元（同比增长5.75%），归母净利润45.53亿元（同比增长20.82%）。

商业创新业务表现亮眼：

• 医药商业实现销售收入2515.20亿元（同比增长7.47%），贡献利润33.85亿元（同比增长1.05%）。
• 创新药板块实现销售305亿元（同比增长29.7%），CSO业务服务规模达80亿元（同比增长177%），器械大健康业务销售442亿元（同比增长10.5%）。

工业板块利润贡献增长：

• 工业业务实现销售收入237.31亿元（同比下降9.62%），但贡献利润21.93亿元（同比增长3.95%）。
• 中药板块实现收入95.71亿元，过亿产品数量44个，其中过10亿产品数量2个。

创新药与中药布局：

• 临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线54项，其中创新药40项。
• 15个品种（16个品规）获批通过质量和疗效一致性评价，过评产品累计74个品种（103个品规）。
• 中药循证医学研究推进，如养心氏片、瘀血痹胶囊等。

并购与出海业务：

• 收购和黄药业10%股权，海外收入达39.67亿元（同比增长24.53%）。
• 新增海外产品注册申请18个，泰国、菲律宾、阿联酋公司进展顺利。

盈利预测：

• 预计2025-2027年营业收入分别为2885.68亿元、3065.74亿元、3263.46亿元，同比增速分别约为5%、6%、6%。
• 归母净利润分别为49.16亿元、53.83亿元、58.91亿元，同比分别增长约8%、10%、9%。
• 对应当前股价PE分别为14倍、13倍、12倍。

风险因素：

• 应收账款回收不及时，融资利率上行，市场竞争加剧，工业新品上市进度不及预期，集采降价超预期，联营企业业绩不及预期。

研究结论

上海医药2024年业绩稳健增长，商业创新业务表现亮眼，工业板块利润贡献提升。公司全面布局“创新药+仿制药+中药”，积极推动“并购+出海”战略。未来几年预计保持稳定增长，但需关注相关风险因素。