北交所策略专题报告：估值体系重构：北交所估值逐步成熟，重估重点由小市值向大市值企业渗透

北交所策略专题报告 2025年03月30日 估值体系重构：北交所估值逐步成熟，重估重点由小市值向大市值企业渗透 北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibinkyseccn 证书编号：S0790522080007 专题：三轮行情北交所估值逐步成熟，重估重点由小市值向大市值企业渗透 2023年以来，北交所经历了2023年11月、2024年9月底和2025年1月中三轮行 情。第一轮行情于2024年1月2日北证50指数达到最高点110521点，随后北证市 场进入回落调整；2024年9月底市值新一轮冲高，北证50指数在11月7日达到高 点140890点；第三轮行情从2025年1月中开始北证50指数稳步增长，指数于3 月18日达144188点，达到历史新高。2023年以来的首轮行情中，主要是市值010 亿的企业被重估，重估后1020亿市值的企业数量最多。对比本轮行情前后的北交 所企业市值分布来看，010亿市值的企业数量从173家减少至41家，1020亿市值的企业从33家增长至131家。对比不同市值的涨跌幅来看，010亿市值的企业涨幅 均值最大，达12627，其次是1020亿市值的企业涨跌幅均值，达7619。2024年9月底的第二轮行情中，市值010亿、1020亿和2030亿的企业均被重估。对 比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，其中，010亿市值的企业由169家减少至6家；1020亿市值的企业由64家增长至118家；2030亿市值的企业由11家增长至67家；3040亿市值的企业由2家增长至30家。对比不同市值的涨跌幅来看， 市值010亿、1020亿和2030亿的涨幅均值接近，分别为16602、14220和 相关研究报告 《矿山安全设备及服务“小巨人”，AI特种机器人打造全新业务增长点新三板公司研究报告》2025328 《北交所新质生产力后备军筛选系列十七，关注华汇智能、卓海科技等北交所策略专题报告》2025327 《国产大飞机产能目标再提高，新产品打开公司第二增长曲线北交所信息更新》2025325 16490。2025年1月中的第三轮行情中，整体来看北交所各个市值区间内的企业均被重估。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，其中，010亿市值的企业由46家减少至1家；1020亿市值的企业由141家减少至82家；2030亿市值的 企业由44家增长至100家；3040亿市值的企业由16家增长至35家。对比不同市值的涨跌幅来看，市值010亿、1020亿、2030亿、3040亿和大于40亿的涨幅均值分别为7277、5837和5477；5605、3752。 观点：本周北证50小幅上涨，北证A股整体PE由4509X下滑到4392X 本周北证50指数报130650点，较上周涨007，PETTM6299X。从流动性表现来看，北证A股本周日均成交额28055亿元，较上周下滑226，日均换手率有所增长达791286pcts。估值对比方面，科创板整体PE估值从5347X 下滑到5322X，创业板整体PE由3771X下滑到3702X，北证A股整体PE由4509X下滑到4392X。北证A股整体估值分布看，截至2025年3月28日，共计124家企业PETTM超过45X，占比4697，其中47家企业PETTM超过 105X，占比1780；此外，依旧有51家北交所企业PETTM处于030X，占比 1932。我们建议关注的产业链包括汽车及机器人产业链建议关注开特股份、林泰新材、捷众科技、华洋赛车；消费产业链建议关注：一致魔芋、康比特、路斯股份、芭薇股份、建邦科技；高端装备制造建议关注：基康仪器、五新隧装、瑞华技术；家电零部件建议关注：海达尔、合肥高科。 北交所IPO审核一览：本周交大铁发过会，一家企业中止上市 按最新审核状态分类，2025年3月24日2025年3月28日更新信息：鼎佳精密、泰凯英、三协电机、蘅东光更新审核状态至已问询；交大铁发更新审核状态至已过会；奥美森审核状态至中止。 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、周观点：北交所估值逐步完善，从小市值到大市值企业3 2、北交所市场表现：本周北证50上涨，北证A股市盈率4392X5 3、北交所上市情况：2025年第三家上市公司首日涨幅2469 4、北交所IPO审核一览：本周交大铁发过会，一家企业中止11 5、风险提示11 图表目录 图1：2023年以来北交所经历了三轮行情，其中2025年3月18日达144188点3 图2：2023年11月行情中，010亿市值企业被重估（家）3 图3：010亿市值的企业涨幅均值为12627（）3 图4：2024年9月底行情030亿市值企业均被重估（家）4 图5：030亿市值企业涨跌停均值整体接近（）4 图6：2025年1月中的行情前后市值分布变化（家）4 图7：北交所不同市值区间内涨跌幅较前两轮更接近（）4 图8：本周北证A股整体PE估值下滑到4392X5 图9：北证A股本周日均成交额28055亿元（2926）5 图10：北证A股本周日均换手率791286pcts5 图11：北证50指数PETTM6299X6 图12：北证50指数报130650点，较上周涨0076 图13：本周北证50和沪深300较上周相比小幅上涨6 图14：本轮北证A股估值结构上来看，过高估值企业数量高于上轮高点（家）7 图15：开源北交所股票池组合表现8 图16：2024年初至今26家上市企业的发行市盈率均值为1493X10 图17：2024年初至今26家上市企业的首日涨跌幅均值为22348，首日涨跌幅中值为1909710 图18：目前2025年北交所上市企业3家，2024年全年发行新股23家（家）10 表1：开源北交所股票池：业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的7 表2：2024年1月1日到2025年3月28日北交所共有26家企业新发上市9 表3：本周交大铁发过会，一家企业中止11 1、周观点：北交所估值逐步完善，从小市值到大市值企业 2023年以来，北交所经历了2023年11月、2024年9月底和2025年1月中三 轮行情。第一轮行情于2024年1月2日北证50指数达到最高点110521点，随后北 证市场进入回落调整；2024年9月底市值新一轮冲高，北证50指数在11月7日达 到高点140890点；第三轮行情从2025年1月中开始北证50指数稳步增长，指数于 3月18日达144188点，达到历史新高。 图1：2023年以来北交所经历了三轮行情，其中2025年3月18日达144188点 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 700 20230103 20230203 20230301 20230327 20230421 20230522 20230615 20230713 20230808 20230901 20230927 20231031 20231124 20231220 20240116 20240219 20240314 20240411 20240510 20240605 20240702 20240726 20240821 20240918 20241021 20241114 20241210 20250106 20250207 20250305 600 500 400 300 200 100 0 成交额万元（右轴）收盘价 数据来源：Wind、开源证券研究所 2023年以来的首轮行情中，主要是市值010亿的企业被重估，重估后1020亿 市值的企业数量最多。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，010亿市值 的企业数量从173家减少至41家，1020亿市值的企业从33家增长至131家。对比 不同市值的涨跌幅来看，010亿市值的企业涨幅均值最大，达12627，其次是1020 亿市值的企业涨跌幅均值，达7619。 图2：2023年11月行情中，010亿市值企业被重估（家图3：010亿市值的企业涨幅均值为12627（） 200 150 100 50 0 企业数量20231023企业数量202414 140 120 100 80 60 40 20 0 010亿1020亿2030亿3040亿大于40 涨幅均值 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所（注：涨幅区间为2023年10 月23日2024年1月4日） 2024年9月底的第二轮行情中，市值010亿、1020亿和2030亿的企业均被重估。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，其中，010亿市值的企业由169家减少至6家；1020亿市值的企业由64家增长至118家；2030亿市值的企业 由11家增长至67家；3040亿市值的企业由2家增长至30家。对比不同市值的涨跌幅来看，市值010亿、1020亿和2030亿的涨幅均值接近，分别为16602、14220和16490。 图4：2024年9月底行情030亿市值企业均被重估（家）图5：030亿市值企业涨跌停均值整体接近（） 200 150 100 50 0 200 150 100 50 企业数量2024924企业数量2024117 0 010亿1020亿2030亿3040亿大于40 涨幅均值 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所（注：涨幅区间为2024年9月 24日2024年11月7日） 2025年1月中的第三轮行情中，整体来看北交所各个市值区间内的企业均被重 估。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，其中，010亿市值的企业由46 家减少至1家；1020亿市值的企业由141家减少至82家；2030亿市值的企业由 44家增长至100家；3040亿市值的企业由16家增长至35家。对比不同市值的涨跌幅来看，市值010亿、1020亿、2030亿、3040亿和大于40亿的涨幅均值分别为7277、5837和5477；5605、3752。 图6：2025年1月中的行情前后市值分布变化（家）图7：北交所不同市值区间内涨跌幅较前两轮更接近 （） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 企业数量2025113企业数量2025318 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010亿1020亿2030亿3040亿大于40 涨幅均值 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所（注：涨幅区间为2025年1月 13日2025年3月18日） 2、北交所市场表现：本周北证50上涨，北证A股市盈率4392X 本周，北证A股、创业板、科创板PE估值整体下滑。科创板整体PE估值从5347X下滑到5322X，创业板整体PE由3771X下滑到3702X，北证A股整体PE由4509X下滑到4392X。 图8：本周北证A股整体PE估值下滑到4392X 5548 5046 5347 5322 4509 4392 3921 3771 3702 60 50 40 30 20 10 0 202531420253212025328 北证A股创业板科创板 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：计算采用整体法；剔除亏损企业） 从流动性表现来看，北证A股本周（20253242025328）日均成交额28055亿元，较上周下滑2926。北证A股本周日均换手率有所下滑，达791286pcts；创业板本周日均换手率514082pcts；科创板本周日均换手率221036pcts。 注：换手率为区间换手率（算术平均）。 图9：北证A股本周日均成交额28055亿元（2926）图10：北证A股本周日均换手率791286pcts 500 400 300 200 100 0 3337310314317321324328 北证A股日均成交额（亿元） 1500 1000