北交所策略专题报告：北交所开市三年聚集54%的小巨人企业撬动新三板，北证估值PE43X

北交所策略专题报告 2024年11月17日 北交所开市三年聚集54%的小巨人企业撬动新三板，北证估值PE43X ——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 周专题：北交所三周年聚集140家小巨人占比54%，撬动新三板高质量扩容 2024年11月15日，北交所迎来开市3周年。截至2024年11月15日，北交所已有上市公司257家，总股本346.87亿股，流通股本210.83亿股，总市值6787.79亿元，流通市值4009.83亿元。北交所自成立以来坚持错位发展、服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性，亦得到市场认同。同时，北交所国家级专精特新“小巨人”企业数量为140家，占据北交所257家上市公司的比例高达54.47%，远高于上证主板、深圳主板及创业板，略低于科创板。北交所开市后，新三板挂牌企业质量和数量 持续提高。挂牌企业数量上来看：北交所开市前一年内/开市后第一年内/第二年 内/第三年内挂牌企业数量分别为104家、233家、327家和369家，分别较前一年同比增长124.04%、40.34%和12.84%。挂牌企业营收分布：营收在2-5亿之间的挂牌企业从开市前一年内的12家增长至开市第三年内149家；5-10亿的挂牌企业从7家增长至94家；10亿以上的企业数量从0家增长至44家。挂牌企 业盈利能力分布：归母净利润在3000-5000万之间的挂牌企业从开市前一年内的 7家增长至开市第三年内75家；5千万-1亿的挂牌企业从2家增长至133家；1 相关研究报告 《中标LED球幕显示设备2992.80万元订单，2024Q1-3营收同比+61%—北交所信息更新》-2024.11.16 《印尼基地投产、摩洛哥项目开工，Q1-3实现归母净利润6.71亿元—北交所信息更新》-2024.11.15 《围绕特种橡塑材料及制品构建产业链，2024Q1-Q3营收-0.52%—北交所信息更新》-2024.11.14 亿以上的企业数量从2家增长至49家。 周观点：北交所震荡下滑，高波动性需要关注，过高估值公司需注意 回归到市场情况来看，本周北交所市场迎来震荡下滑，北证50指数周五收盘 1344.33点。截至2024年11月15日，共计120家企业PETTM超过45X，占比46.69%，其中42家企业PETTM超过105X，占比16.34%；此外，依旧有55家北交所企业PETTM处于0-30X，占比21.40%。与本轮北证50低点2024年9月13日相比，企业PETTM在0-15X的企业数量减少了68家，PETTM超过 45X的企业数量增长了72家，其中PETTM超过90X的企业增长了34家。短期来看快速上涨后的震荡波动风险需要关注。但中长期来看，我们依然受益北交所市场部分公司的配置价值，尤其是业绩稳定且估值处于合理较低水平公司或具备稀缺性标的。 北交所市场表现：本周北证50指数震动下滑，PETTM57.69X 从估值角度看，北证A股、科创板、创业板整体PE估值也有所下滑，科创板整 体PE估值从53.52X下降到52.28X，创业板整体PE由38.79X下降到37.34X，北证A股整体PE由43.50X下降到43.16X。从流动性表现来看，北证A股本周日均换手率有所下滑，达11.42%(-5.12pcts)。从指数来看，北证50指数报1344.33 点，较上周下滑3.38%，PETTM57.69X。 北交所IPO审核一览：本周1家提交注册，1家公司过会，2家企业问询 2024年11月11日-2024年11月15日，方正阀门1家公司更新审核状态至提交注册；万泰股份1家公司更新审核状态至已过会；酉立智能、能之光2家公司更新审核状态至已问询。 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、周观点：北交所三周年，聚集优质新质生产力企业3 2、北交所市场表现：本周北证50指数震荡下滑7 3、北交所上市情况：2024年新上市公司首日涨幅均值181%10 4、北交所IPO审核一览：本周1家提交注册，1家公司过会13 5、风险提示13 图表目录 图1：北交所公司数量最多的两个行业为大制造和TMT行业（家）3 图2：北交所占比最大的两个行业为大制造和TMT行业3 图3：北交所国家级专精特新“小巨人”企业数量为140家，占比54.47%（家）4 图4：北交所开市后，新三板挂牌数量稳步增长（家）4 图5：新三板挂牌企业营收分布（家）5 图6：新三板挂牌企业归母净利润分布（家）5 图7：本周北证A股整体PE估值下降到43.16X7 图8：从估值角度看，部分北交所企业估值偏高（家）7 图9：北证A股本周日均成交额359.30亿元（-27.89%）8 图10：北证A股本周日均换手率11.42%(-5.12pcts)8 图11：北证50指数PETTM57.69X8 图12：北证50指数报1,344.33点，周涨幅-3.38%9 图13：主要指数均出现下滑9 图14：2023年初至今95家上市企业的发行市盈率均值为16.56X12 图15：2023年初至今95家上市企业的首日涨跌幅均值为80.45%，首日涨跌幅中值为38.82%13 表1：业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的5 表2：2023年1月1日到2024年11月15日北交所共有95家企业新发上市10 表3：本周1家公司提交注册，1家公司过会13 1、周观点：北交所三周年，聚集优质新质生产力企业 2024年11月15日，北交所迎来开市3周年。截至2024年11月15日，北交所 已有上市公司257家，总股本346.87亿股，流通股本210.83亿股，总市值6787.79亿元，流通市值4009.83亿元。北交所自成立以来坚持错位发展、服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性，亦得到市场认同。随着北交所平稳运行，新政策深度改革的逐步实现与落实，市场活力得到激发，改革效应初步显现，无论是创新型中小企业、中介机构还是各类投资者，都有望迎来北交所新的投资机遇。 从北交所细分行业的上市公司数量情况来看，公司数量最多的两个行业为大制造和TMT行业。我们把北交所257家公司大概分类成9个细分领域，分别为大制造 类92家（机械设备、电气设备、交运设备、军工装备）、TMT55家（信息技术、互联网、电子设备、文化传媒）、化工新材料33家（基础化工、化石能源）、大消费类 30家（轻工纺服、食品饮料、社服、家电、农林牧渔）、医药生物18家、有色金属 14家、建筑建材10家（建筑、建材、工程造价咨询）、环保公用3家（公用事业、 环保）和交通运输2家。 占比前五大行业分别为、大制造、TMT、化工新材料、大消费和医药生物，占比分别为35.80%、21.40%、12.84%、11.67%、7.00%。 图1：北交所公司数量最多的两个行业为大制造和TMT行业（家） 100 80 60 40 20 0 公司数量 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2024年11月15日） 图2：北交所占比最大的两个行业为大制造和TMT行业 建筑建材,3.89%环保公用,1.17%交通运输,0.78% 有色金属,5.45% 医药生物,7.00% 大制造,35.80% 大消费,11.67% 化工新材料,12.84% TMT,21.40% 大制造TMT化工新材料大消费医药生物有色金属建筑建材环保公用交通运输 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2024年11月15日） 北交所国家级专精特新“小巨人”企业数量占比领先。截至2024年11月15日， 上证主板共有企业1691家，其中国家级专精特新“小巨人”企业数量达到132家， 占比为7.8%；深证主板企业数量为1424家，国家级专精特新“小巨人”企业为121家，占据深交所上市公司总数的8.5%；科创板共有企业577家，国家级专精特新“小巨人”企业335家，占比58.06%；创业板共有企业1360家，国家级专精特新“小巨 人”企业432家，占比31.76%；北交所国家级专精特新“小巨人”企业数量为140家，占据北交所257家上市公司的比例高达54.47%，远高于上证主板、深圳主板及创业板，略低于科创板。 图3：北交所国家级专精特新“小巨人”企业数量为140家，占比54.47%（家） 500 400 300 200 100 0 科创板北证A股创业板上证主板深证主板 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 专精特新小巨人企业数量（家）专精特新小巨人企业占比（右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2024年11月15日） 北交所开市后，新三板挂牌数量稳步增长。北交所开市前一年内（2020.11.15— 2021.11.15）挂牌104家；开市后第一年内（2021.11.15—2022.11.15）挂牌233家， 第二年内（2022.11.15—2023.11.15）挂牌327家，第三年内（2023.11.15—2024.11.15） 挂牌369家，分别较前一年同比增长124.04%、40.34%、12.84%。图4：北交所开市后，新三板挂牌数量稳步增长（家） 369 327 233 104 400 350 300 250 200 150 100 50 0 开市前一年开市第一年开市第二年开市第三年 新三板挂牌企业数量 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2024年11月15日；公司数量包含挂牌后摘牌企业） 北交所开市后，新三板挂牌企业质量持续提高。 从营收角度来看，营收在2-5亿之间的挂牌企业从开市前一年内的12家增长至 开市第三年内149家；5-10亿的挂牌企业从7家增长至94家；10亿以上的企业数量 从0家增长至44家。 从归母净利润角度来看，归母净利润在3000-5000万之间的挂牌企业从开市前一 年内的7家增长至开市第三年内75家；5000万-1亿的挂牌企业从2家增长至133 家；1亿以上的企业数量从2家增长至49家。 图5：新三板挂牌企业营收分布（家）图6：新三板挂牌企业归母净利润分布（家） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 小于1亿1~2亿2~5亿5~10亿10亿以上开市前一年开市第一年开市第二年开市第三年 160 140 120 100 80 60 40 20 0 开市前一年开市第一年开市第二年开市第三年 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：开市前一年/第一年/第二年/第三年公司财务数据取自2020年/2021年/2022年/2023年；公司数量包含挂牌后摘牌企业） 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：开市前一年/第一年/第二年/第三年公司财务数据取自2020年/2021年/2022年/2023年；公司数量包含挂牌后摘牌企业） 回归到市场情况来看，本周北交所市场迎来震荡下滑，北证50指数周五收盘 1344.33点。中短期来看可能会有震荡反复，但中长期来看，我们依然受益北交所市场部分公司的配置价值，尤其是业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的。 表1：业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的 证券名称证券代码 市值 营收/百万元 归母净利润/百万元 PE 2024E 2025E 2026E 2024E2025E2026E 2024E 2025E 2026E 德源药业 832735.BJ 26.98 823 909 997 158 187 202 17.1 14.4 13.4 康比特 833429.BJ 21.30 996 1170 1335 96 114 128 22.2 18.7 16.6 邦德股份