- 核心观点
- 市场分析：外部风险上升，国内趋势乐观。两会定调积极，实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%。政府信用扩张，整治“内卷式”竞争等政策值得关注。美国加征汽车关税，海外滞胀概率上升。美国经济下行风险上升，美联储维持利率不变，每月QT规模缩减。关税导致通胀预期上调，长期通胀预期稳定，经济衰退风险温和上升。
- 商品关注：供给侧政策。国常会研究化解产业结构性矛盾，公布钢铁、铜产业政策；发改委强调推动落后产能退出，实施节能降碳专项行动。黑色板块对政策敏感，有色供应偏紧，工业品核心看国内实物工作量。能源方面，特朗普政府制裁委内瑞拉石油导致油价冲高，中期基本面供给偏宽松。农产品关注豆棕价差变化，中国反制加拿大关税影响菜系。黄金确定性较强，去美元化和海外滞胀叙事支撑金价。
- 风险提示
- 地缘政治风险（能源板块上行风险）、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。
- 近期重大事件
- 欧元区3月制造业PMI初值48.7，服务业PMI初值50.4。中国外资准入负面清单减少到29项。欧洲央行执委奇波洛内称美国关税削弱欧元区增长，支持降息。央行MLF操作调整为多重价位中标。美国3月制造业PMI初值49.8，服务业PMI初值54.3。博鳌亚洲论坛预测今明两年世界经济企稳。日本计划制定缓解通胀措施。美联储古尔斯比称未来12-18个月借贷成本将显著降低。生态环境部扩大碳排放权交易市场覆盖范围。沪深北三大交易所年内的发行上市审核启动。特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税。中国领导人会见国际工商界代表，强调高水平对外开放。国家外汇管理局称外资持续增持人民币资产。
- 宏观经济数据
- 粗钢日均产量：2024年1月220万吨，2025年1月预计230万吨。
- 水泥价格指数：2024年12月-2025年1月波动上升。
- 30大中城市商品房成交套数：2024年12月220万套，2025年1月下降。
- 22个省市生猪平均价格：2025年2月110元/千克。
- 农产品批发价格指数：2024年12月102，2025年2月105。
- 权益市场
- 全球重要股指周涨跌幅：恒生指数上涨3.00%，道指上涨1.00%，上证综指上涨2.00%。
- 利率市场
- 央行公开市场操作：2025年1月货币净投放25000亿元。
- SHIBOR利率：2025年1月O/N利率1.23%，1W利率1.45%。
- DR利率：2024年12月DR001利率1.34%，DR007利率1.42%。
- R利率：2025年1月R001利率1.68%，R007利率1.76%。
- 各期限美债利率曲线：1年期利率1.23%，10年期利率3.45%。
- 中美利差：2年期利差2.30%，10年期利差3.60%。
- 外汇市场
- 美元指数：2024年3月77.2，2025年3月67.3。
- 人民币：2024年3月6.46，2025年3月6.66。
- 美元兑日元：2024年6月0.90，2025年2月1.10。
- 欧元&英镑：2024年6月0.80，2025年2月1.00。
- 商品市场
- 价格% VS 成交量%：2025年1月螺纹钢价格上涨10%，成交量下降5%。
- 价格% VS 持仓量%：2025年1月黄金价格上涨8%，持仓量上升12%。
