煤炭开采行业研究简报：俄罗斯千亿卢布支持俄煤“南+西北向”运输，俄煤困境待突围

核心观点与关键数据

全球能源价格回顾
截至2025年3月28日，原油价格震荡企稳，布伦特原油期货结算价为73.63美元/桶（+2.04%），WTI原油期货结算价为69.36美元/桶（+1.58%）。天然气价格下跌，东北亚LNG现货到岸价12.89美元/百万英热（-4.7%），荷兰TTF天然气期货结算价40.35欧元/兆瓦时（-5.3%）。煤炭价格小幅波动，欧洲ARA港口煤炭到岸价99.7美元/吨（+1.9%），纽卡斯尔港口煤炭FOB价96.6美元/吨（-0.5%）。

俄罗斯煤炭困境与突围计划
俄罗斯联邦政府计划制定应对煤炭行业危机的计划，涉及1000亿卢布补贴，包括西北方向运输补贴730亿卢布，南部方向280亿卢布。目的是维持煤炭出口规模、保障稳定开采。若无支持政策，2025年俄罗斯煤炭产量可能减少3900万吨至3.996亿吨，出口量减少2940万吨至1.665亿吨。

俄罗斯煤炭运输情况
2025年1-2月，俄罗斯铁路公司发往港口的煤炭运输量为2720万吨，同比增长4.3%。其中远东港口占比52%（1590万吨，+2.2%），南方港口占比14%（420万吨，增长两倍），西北港口占比23%（710万吨，-14.7%）。

俄罗斯煤炭出口潜力
俄煤矿商需提供折扣以保持亚洲市场竞争力，同时需要政府和铁路公司提供关税减免和运费优惠。西部和南部地区有潜在买家，如塞尔维亚、土耳其和巴尔干国家，以及中东和北非国家。

投资建议
推荐“优优股优优”，关注中国发发、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。此外，关注华阳股份、甘肃能化。平煤股份发布回购方案，回购额度高达5-10亿元，应给予重点关注。

风险提示
国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。