首次覆盖报告：国有影视龙头，国潮IP开发潜力可期

公司概况

• 上海电影是国有影视龙头企业，隶属于上影集团，拥有上美影、上影厂、上海译制厂等优质资产，产业资源优势显著。
• 公司主营业务涵盖电影发行及放映，2023年起布局IP授权业务打造第二增长曲线。
• 公司股权结构稳定，实控人为上海国资委，管理层经验丰富。
• 2023/2024Q1~Q3，公司营收达7.95/5.60亿元，同比变动+115.89%/-11.07%，归母净利润达1.27/1.07亿元，同比变动+137.93%/-13.74%。

电影业务

• 电影行业复苏趋势明确，公司业绩有望高增，2025年大盘复苏有望带动公司业绩高增。
• 公司直营影院通过“影院+”跨界融合模式提升观影体验，单银幕票房产出高于行业均值。
• 加盟影院联和院线市占率稳居全国前四，影院数量持续扩张。
• 发行业务有望依托集团丰富IP资源赋能，加深重点影片参与度，从而实现业绩增长。

IP授权业务

• 公司持有上影元70%股份，从而拥有集团60个经典IP开发运营权，包括《中国奇谭》《哪吒闹海》《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等动画及《阿Q正传》《三毛从军记》等电影。
• 公司积极探索IP内容焕新及多元化变现路径，包括商品及营销授权、游戏联动及授权、文创产品、数字化开发等。
• 公司积极布局AI技术赋能IP开发，探索中国动画学派AI模型、发起AI创作大赛、推动IP数字资产化。
• 未来三年公司计划每年推出2部以上IP焕新作品，实现IP合作覆盖5大领域、30个行业、500个品牌，GMV超百亿元。

投资建议

• 预计公司2024-2026年 实现归母净利润1.2/2.7/3.4亿元，同比变化-4.7%/+121.4%/+28.0%。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 电影票房不及预期、IP开发不及预期、行业监管加剧。