业绩表现
- 2024年公司实现收入2844亿元，同比增长10%；归母净利为102亿元，同比增长23.5%。
- Q4公司实现收入776亿元，同比增长12%；归母净利为26亿元，同比增长30%。
- 分业务看：
- 时效快递：收入增速5.8%，件量同比增长12%。
- 经济快递：收入（不含丰网）同比增长11.8%，件量同比增长18%。
- 快运板块：收入同比增长13.8%，货量同比增长超20%。
- 同城板块：收入实现超22%的突破性增长，净利润同比增长162%。
- 供应链及国际板块：收入同比增长17.5%，国际快递收入同比增速超过20%。
经营分析
- 坚持精益化管控提升管理效益，全年盈利能力同比改善。
- 不含KLN人工成本占比占收入比同比上升0.8pct。
- 运力成本占收入比同比下降0.8pct。
- 其他经营成本占收入比同比下降1.2pct。
- 通过多网融通，公司降本金额超13亿元，同比增长17%。
- 2024年公司毛利率13.9%，同比增长1.1pct。
- 2024年管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比下降0.3pct、0.07pct和0.07pct。
- 2024年公司归母净利率提升0.4pct至3.6%。
资本支出与现金流
- 资本支出已过高峰，2024年公司资本支出为99亿元，同比下降27%，占收入比降至3.5%。
- 自由现金流为223亿元，同比提升70%。
- 2024年公司分红比率40%，提升5pct，其中派发中期息与末期分红总计41亿，同比提升42%。
- 包含一次性分红在内，2024年分红比例高达87%。
- 公司积极回报股东，2024-2028年现金分红比例将在2023年基础上稳步提高。
盈利预测、估值与评级
- 维持公司2025-2026年归母净利润预测121亿元、143亿元，新增2027年净利预测163亿元。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。
关键财务数据（2023-2027E）
- 营业收入：258,409亿元（2023）→ 342,120亿元（2027E）。
- 归母净利润：8,234亿元（2023）→ 16,336亿元（2027E）。
- 每股收益：1.682元（2023）→ 3.276元（2027E）。
- ROE（归属母公司）：8.87%（2023）→ 13.95%（2027E）。
- P/E：24.02（2023）→ 12.83（2027E）。
- P/B：2.13（2023）→ 1.79（2027E）。
