热卷周报：需求增速较快，库存去化顺畅

需求增速较快，库存去化顺畅 热卷周报20250329 赵航联系人 石头首席分析师 077523375155 从业资格号：F03106597 zhaoh3wkqhcn 交易咨询号：Z0018273 从业资格号：F03133652 周度评估及策略推荐 成本端 期现市场 供应端 利润库存 需求端 周度评估及策略推荐 周度要点小结 成本端：现阶段卷螺差处于相对高位，热卷估值相对偏高。现货价格钢厂盈利率处于中性，维持在50附近，半数以上的钢厂可以保持盈利。 供应端：本周热轧板卷产量325万吨，较上周环比变化04万吨，较上年单周同比约16，累计同比约27。钢厂盈利率较好，需求强势回升，热卷产量本周持续回升。 需求端：本周热轧板卷消费339万吨，较上周环比变化80万吨，较上年单周同比约16，累计同比约37。 本周热轧卷板需求大幅增加。虽然出口由于加关税原因，热卷受到一定影响，但制造业需求需求较好，尤其是工程机械、家电、汽车以及船舶等方面需求仍较为坚挺，拉动部分热卷需求。未来还需观察高需求能否持续。 库存：得益于需求增速较高，本周板材库存去化顺畅。 小结：本周热卷面价格呈现震荡偏强走势。本周热卷基本面方面，本周热卷产量小幅回升，需求大幅增加，库存去化速度加快，去库较为顺畅。近期制造业需求恢复较快，对热卷需求有较强支撑，本周热卷需求强势，在旺季有望延续维持高位震荡，但未来还需重点关注出口情况以及产量是否会增加过快。宏观方面，近期专项债发行速度较快，基建方面需求对成材有一定支撑。房地产方面暂无明显利好，但对于消费提振有较强意愿。总体而言，热卷基本面中性偏强，去库速度加快，未来还需持续关注供需节奏，以及未来需求能否承接产量。出口表现情况、原料价格是否会有支撑、旺季终端需求是否超预期的同时，关注未来出口走向的边际变化更为关键。以热卷主力合约为例，参考运行区间为31503550元吨。 基本面评估 热卷基本面评估 估值 驱动 基差 毛利润测算（元） 产量万吨 需求万吨 库存万吨 数据 61 129481943 32475042 33869804 395961394 多空评分 0 0 0 0 1 简评 中性 中性 偏高 中性 持续去化 小结 本周热卷面价格呈现震荡偏强走势。本周热卷基本面方面，本周热卷产量小幅回升，需求大幅增加，库存去化速度加快，去库较为顺畅。近期制造业需求恢复较快，对热卷需求有较强支撑，本周热卷需求强势，在旺季有望延续维持高位震荡，但未来还需重点关注出口情况以及产量是否会增加过快。宏观方面，近期专项债发行速度较快，基建方面需求对成材有一定支撑。房地产方面暂无明显利好，但对于消费提振有较强意愿。总体而言，热卷基本面中性偏强，去库速度加快，未来还需持续关注供需节奏，以及未来需求能否承接产量。出口表现情况、原料价格是否会有支撑、旺季终端需求是否超预期的同时，关注未来出口走向的边际变化更为关键。以热卷主力合约为例，参考运行区间为31503550元吨。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 观望 观望 平衡表 黑色产业链图示 期现市场 热轧板卷现货 图1：热轧Q235B475mm：现货价格（元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧区域价差 图2：热轧Q235B475mm：南北价差广 州天津图3：热轧Q235B475mm：东北价差上海天津图4：热轧Q235B475mm：东南价差上海广州 MA5（元吨MA5（元吨MA5（元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1月合约基差 图5a：热卷1月合约基差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1月合约基差 图5b：热卷1月合约基差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5月合约基差 图6a：热卷5月合约基差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5月合约基差 图6b：热卷5月合约基差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 10月合约基差 图7a：热卷10月合约基差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 10月合约基差 图7b：热卷10月合约基差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧期货远近价差 图8：热卷期货1001合约价差元图9：热卷期货0105合约价差元图10：热卷期货0510合约价差元 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧期货远近价差：季 节性 图8b：热卷期货1001合约价差元图9b：热卷期货0105合约价差元图10b：热卷期货0510合约价差元 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期货卷螺差 图11：热卷螺纹期货价差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期货卷矿比 图12：热卷铁矿石期货价比 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧内外盘面价差 图13：热卷内外盘面价差（CNY元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧现货 图14：冷轧板卷11250C现货价格元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧区域价差 图15：冷轧11250C：南北价差（广州 天津）图16：冷轧11250C：东北价差（上海天津）图17：冷轧11250C：东南价差（上海广州） MA5（元吨MA5（元吨MA5（元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷热现货价差 图18：冷轧及热轧板卷现货价差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷内外现货价差 图19：冷轧板卷：欧中价差（CNY元吨）图20：冷轧板卷：美中价差（CNY元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板现货 图21：彩涂板卷0476mm以及镀锌板（带）1mm现货价格元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板热卷现货价差 图22：彩涂镀锌板价差（元吨）图23：镀锌板热卷价差（元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 冷、热板卷利润 图24：热轧板卷：吨毛利元图25：冷轧板卷：吨毛利元 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 高炉、电炉利润 图26：螺纹高炉、电炉利润（元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧总库存 图27a：热轧板卷：库存合计万吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧总库存 图27b：热轧板卷：库存合计万吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存钢厂库存 图28：热轧板卷：社会库存万吨图29：热轧板卷：钢厂库存万吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧总库存 图30a：冷轧板卷：库存合计万吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧总库存 图30b：冷轧板卷：库存合计万吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存钢厂库存 图31：冷轧板卷：社会库存（万吨）图32：冷轧板卷：社会库存（区域占比）图33：冷轧板卷：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板总库存 图34a：涂镀板：库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板总库存 图34b：涂镀板：库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板社会库存钢厂库存 图35：涂镀板：社会库存（万吨）图36：涂镀板：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 铁矿石期货 图37：铁矿石：期货收盘价（元） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 焦炭期货 图38：焦炭：期货收盘价（元） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 废钢 图39：重三：厚度6mm：张家港（元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铁水产量 图40：日均铁水产量：247家（周）（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周铁水产量236万吨，较上周环比变化00万吨。 铁水成本 图41：64家钢厂：不含税铁水成本（元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 生铁价格 图42：炼钢生铁：L10：唐山（元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 方坯价格 图43：方坯：Q235：汇总价格：唐山（元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 热轧板卷产量（周） 图44：热轧板卷：37家样本：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷产量325万吨，较上周环比变化04万吨，较上年单周同比约16。 热轧板卷产量 图45：热轧产量：37家样本：累计同比（）图46：37家样本：产能利用率（）MA12 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：北方大区（周） 图47：热轧周度产量：北方大区（万吨）图48：热轧产量：北方大区：累计同比（） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：南方大区（周） 图49：热轧周度产量：南方大区（万吨）图50：热轧产量：南方大区：累计同比（） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：华东地区（周） 图51：热轧周度产量：华东地区（万吨）图52：热轧产量：华东地区：累计同比（） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷产量（周） 图53：冷轧板卷：29家样本：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷产量 图54：冷轧产量：29家样本：累计同比（）图55：29家样本：产能利用率（MA12）（） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧产量：分区域（周） 图56：冷轧周度产量：北方大区（万吨）图57：冷轧周度产量：南方大区（万吨）图58：冷轧周度产量：华东地区（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板产量（周） 图59：彩涂板：周度产量（万吨）图60：镀锌板：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板产量 图61：彩涂板：产能利用率（MA12）（）图62：镀锌板：产能利用率（MA12）（） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 热轧板卷：表观消费 图63：热轧：表观消费（万吨）图64：热轧：表观消费：累计同比（） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周