热卷周报：关注库存去化情况

关注库存去化情况 热卷周报 2024/07/13 李昂(黑色建材组) lia@wkqh.cn 0755-23375140 从业资格号：F3085542交易咨询号：Z0018818 周度评估及策略推荐 成本端 期现市场 供应端 利润库存 需求端 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆成本端：月间价差基本平水，暂未观察到套利逻辑的驱动。热轧板卷吨毛利维持低位，钢联数据与盘面利润均指向钢厂亏损。 ◆供应端：本周热轧板卷产量331万吨，较上周环比变化+5.2万吨，较上年单周同比约+850.8%，累计同比约+2.6%。 本周日均铁水产量238.3万吨/日，较上周环比下降1.03万吨/日。目前我们认为铁水供应能够维持在235万吨/日以上的概率较大。一方面是高炉开工后，其供应弹性会出现显著下降。其次则是调研表明钢厂暂时未出现大范围停炉减产的通告。因此铁矿石需求存在支撑，难以预期出现突然的坍塌。本周热轧卷板产量环比上升，目前板材供应端矛盾并不突出。 ◆需求端：本周热轧板卷消费329万吨，较上周环比变化+11.1万吨，较上年单周同比约+1129.0%，累计同比约+2.3%。 热轧卷板消费环比回升，绝对值仍然处于历史均值区间。与螺纹不同，今年板材的需求较历史并未出现显著的区别；因此我们认为热轧卷板的消费将依照历史季节性在320万吨/周左右的水准波动。目前看板材下游行业的景气度依然较高，暂时而言并不担忧板材可能会对钢材的整体消费造成拖累。 ◆库存：库存水平较高，去化进度不及预期。 ◆小结：目前铁水生产基本稳定，本周的铁水供应数据略降但仍维持在相对高位，对盘面形成成本支撑。目前黑色系整体正处于震荡的区间，因钢材缺乏足够的基本面支撑所以价格走势偏弱。但在中长期的维度上，我们对于经济以及钢铁需求的展望相对乐观。短期内则需要关注在库存累积、出货减缓以及利润下降的情况下，行情是否会进入负反馈阶段。本质上，观察的重点依然是钢厂是否减产、铁水数据是否下降，以及近期的潜在的政策变化。上行风险：政策力度超预期，铁水供应回归上涨趋势等；下行风险：板材出口严查影响需求，钢厂库存累积过快，政策力度偏弱等。 基本面评估 热卷基本面评估 估值 驱动 基差 毛利润测算（元） 产量(万吨) 需求(万吨) 库存(万吨) 数据 -109 -240.24(-27.95) 331.48(+5.19) 328.75(+11.05) 424.12(+2.73) 多空评分 0 0 0 0 -1 简评 中性 成本驱动 中性 中性 偏高 小结 目前铁水生产基本稳定，本周的铁水供应数据略降但仍维持在相对高位，对盘面形成成本支撑。目前黑色系整体正处于震荡的区间，因钢材缺乏足够的基本面支撑所以价格走势偏弱。但在中长期的维度上，我们对于经济以及钢铁需求的展望相对乐观。短期内则需要关注在库存累积、出货减缓以及利润下降的情况下，行情是否会进入负反馈阶段。本质上，观察的重点依然是钢厂是否减产、铁水数据是否下降，以及近期的潜在的政策变化。上行风险：政策力度超预期，铁水供应回归上涨趋势等；下行风险：板材出口严查影响需求，钢厂库存累积过快，政策力度偏弱等。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 - - - 平衡表 黑色产业链图示 期现市场 图1：热轧Q235B4.75mm：现货价格（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图2：热轧Q235B4.75mm：南北价差(广州-天津) 图3：热轧Q235B4.75mm：东北价差(上海-天津) 图4：热轧Q235B4.75mm：东南价差(上海-广州) MA5（元/吨) MA5（元/吨) MA5（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5a：热卷1月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5b：热卷1月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6a：热卷5月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6b：热卷5月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7a：热卷10月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7b：热卷10月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8：热卷期货10-01合约价差(元)图9：热卷期货01-05合约价差(元)图10：热卷期货05-10合约价差(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8b：热卷期货10-01合约价差(元)图9b：热卷期货01-05合约价差(元)图10b：热卷期货05-10合约价差(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图11：热卷螺纹期货价差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图12：热卷铁矿石期货价比 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图13：热卷内外盘面价差（CNY元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图14：冷轧板卷1*1250*C现货价格(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图15：冷轧1*1250*C：南北价差（广州-天津） 图16：冷轧1*1250*C：东北价差（上海-天津） 图17：冷轧1*1250*C：东南价差（上海-广州） MA5（元/吨) MA5（元/吨) MA5（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图18：冷轧及热轧板卷现货价差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷内外现货价差 图19：冷轧板卷：欧中价差（CNY元/吨）图20：冷轧板卷：美中价差（CNY元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板现货 图21：彩涂板卷0.476mm以及镀锌板（带）1mm现货价格(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图22：彩涂-镀锌板价差（元/吨）图23：镀锌板-热卷价差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 图24：热轧板卷：吨毛利(元)图25：冷轧板卷：吨毛利(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图26：螺纹高炉、电炉利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27a：热轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27b：热轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库存 图28：热轧板卷：社会库存(万吨)图29：热轧板卷：钢厂库存(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30a：冷轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30b：冷轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库存 图31：冷轧板卷：社会库存（万吨）图32：冷轧板卷：社会库存（区域占比%）图33：冷轧板卷：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34a：涂镀板：库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34b：涂镀板：库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板社会库存&钢厂库存 图35：涂镀板：社会库存（万吨）图36：涂镀板：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 铁矿石期货 图37：铁矿石：期货收盘价（元） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图38：焦炭：期货收盘价（元） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图39：重三：厚度≥6mm：张家港（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图40：日均铁水产量：247家（周）（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图41：64家钢厂：不含税铁水成本（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图42：炼钢生铁：L10：唐山（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图43：方坯：Q235：汇总价格：唐山（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 热轧板卷产量（周） 图44：热轧板卷：37家样本：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷产量331万吨，较上周环比变化+5.2万吨，较上年单周同比约+850.8%。 热轧板卷产量 图45：热轧产量：37家样本：累计同比（%）图46：37家样本：产能利用率（%）(MA12) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图47：热轧周度产量：北方大区（万吨）图48：热轧产量：北方大区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图49：热轧周度产量：南方大区（万吨）图50：热轧产量：南方大区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图51：热轧周度产量：华东地区（万吨）图52：热轧产量：华东地区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图53：冷轧板卷：29家样本：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图54：冷轧产量：29家样本：累计同比（%）图55：29家样本：产能利用率（MA12）（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图56：冷轧周度产量：北方大区（万吨）图57：冷轧周度产量：南方大区（万吨）图58：冷轧周度产量：华东地区（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图59：彩涂板：周度产量（万吨）图60：镀锌板：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 镀锌板产量较高，驱动热轧基板需求。 图61：彩涂板：产能利用率（MA12）（%）图62：镀锌板：产能利用率（MA12）（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 图63：热轧：表观消费（万吨）图64：热轧：表观消费：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷消费329万吨，较上周环比变化+11.1万吨，较上年单周同比约+1129.0%，累计同比约+2.3%。 图65：冷轧：表观消费（万吨）图66：冷轧：表观消费：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图67：汽车产量（万辆） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图68：轿车产量（万辆）