热卷：静态库存去化，短线交易为主

产业回顾：铁水预计初步见顶，分流到板材的量有限，冷系产量也逐步见顶，需求短期走弱，未能形成支撑。出口方面，热卷出口承压，黑色链转化为钢坯、方坯的出口，关税政策反复，关注国际博弈结果。内贸需求投机为主。库存方面，静态库存持续去库较为顺利，利润情况与供应恢复速度相对稳定，整体暂时进入平衡格局。

主要观点：预计在没有新增政策预期的情况下，热卷价格维持宽幅的区间震荡，关注内外博弈和减产落地的结果。

行为回顾：短期来看，上周出现了区间扩大的震荡，也观察到了空头的进一步下压。本周，关注空头止盈动作的持续性，退出路径的构建，以及低位是否有活跃的多头行为。

走势预判：短期价格区间震荡。

操作策略：短期应对为主，关注新矛盾可能。

风险提示：

1. 利好政策出台（上行风险）
2. 减产不及预期，累库超预期（下行风险）

估值：

• 现货价格：热轧板卷4.30热轧板卷4.75报3240元/t（上海），环比下跌110元/t。区域间价差分化。
• 期货价格：HC2510报3204元/t，环比3.31下跌175元/t。
• 价差：卷螺价差走弱，冷热价差走弱。
• 基差：上海对热卷05合约基差56元，走强28元。

展望：

• 热卷利润维稳，出口窗口关闭。
• 供给中性，产量走低。
• 需求维稳。
• 社库去库，关注去库持续性。

策略：短线应对。

• 宏观资金：黑色整体行为分析，关注成材的离场行为，螺纹热卷套保盘的调整。