PVC期货周报：需求予以一定支撑，关注后续春检下库存能否顺畅去化

PVC期货周报 需求予以一定支撑，关注后续春检下库存能否顺畅去化 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-03-26 主要观点 本月策略 上月策略 PVC 估值看PVC利润小幅走弱主因PVC价格下跌，电石方面预计仍偏弱，整体看估值偏中低。驱动上，当前主要压力仍在于高库存；进入4月供应端有春检预期。需求方面海外偏差，据悉印度库存高企，观望情绪重，亚洲市场价格弱势下滑，出口窗口当前关闭；内需根据贸易商了解订单有所起色但有限，在成品及原料库存偏高下采购谨慎，逢低购买；内需有所支撑，向上驱动不足。综上，盘面或震荡运行为主，关注后续供应缩量能否带动库存顺畅去化，激进者可逢低试多09合约。 逢低试多09合约关注6200一线支撑 指标与观点 指标 运行情况 观点 电石出厂贸易价格下调，截止3月23日，乌海地区主流出厂价格在3000元/吨。电石厂估算利润亏损扩大至-430元/吨。电石行业开工率小幅走弱 电石至74.70%，环比下降0.14个百分点。市场向供大于求方向加深，市场整体看跌心态加重。但随着区域性开工负荷的下降，市场呈现区域性表现偏空特点，跌势放缓。但到月底随着部分春检的落地，电石价格依旧存下行预期。 供应截至3月23日，PVC整体开工负荷率77.14%，环比下降1.9个百分点；其中电石法PVC开工负荷率74.76%，环比下降2.61个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.3%，环比增加0.52个百分点。 库存卓创社库：截至3月24日，华东样本库存35.58万吨，华南样本库存9.01万吨，样本仓库总库存44.59万吨，较上一期减少1.83%,同比增35.61%隆众数据：截至3月23日，PVC厂库库存54.32万吨，环比下降1.95万吨；上游预售量环比提升至54.14万吨。 利润 兰炭周内大稳小动，局部小幅下滑，电石价格再度趋弱，估算下电石厂利润亏损扩大。PVC方面利润近期有所走低，其中外采电石法利润在-815元/吨水平；而叠加烧碱价格此前大幅回落，整体看氯碱一体化利润在+320元/吨，同比低位运行。 中性偏空偏空 估值中低 制品企业开工变化不大，行业中仍然以线缆、薄膜与管材开工好与其他行业。整体看市场对于房地产预期偏弱，型材方面面对订单缩量以及与断 下游桥铝的竞争，短期难以好转。按玄德样本下游情况看，下游订单进一步提升至19天一线水平，同比看略偏低；原料库存及制品库存现均处于高位总体来看下游仍对高价货源积极性不高，在进一步利好出现前上方空间暂看有限。 预期乐观现实中性 进出口 据悉印度库存高位，需求萎靡，海外市场观望情绪较重，价格延续回落。截至3月23日当周，CFR中国在800美元/吨，东南亚在820美元/吨，CFR印度价格在840美元/吨。电石法成交价在780美元/吨附近，乙烯法成交价略高。根据FOB价格估算出口利润环比走弱至盈亏线下方，理论出口窗口关闭。 中性偏空 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 7,500.00 7,000.00 6,500.00 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化，近期出口利好支撑盘面震荡上行。 节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 需求预期乐观，下游逢低点价有支撑再度冲击6500后回落，近期在宏观风险叠加高库存压力下盘面回落预计在新驱动出现前震荡为主 2022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 华南-华东电石法价差 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.001 -200.00 -300.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 国内PVC市场现货价格偏强震荡，PVC期货回涨，点价货源优势有所转弱，偏高报盘难成交，贸易商基差报盘变化不大，下游采购积极性偏低，部分暂时观望，市场整体成交气氛偏淡。 5型电石料，华东主流现汇自提5960-6100元/吨，华南主流现汇自提6050-6150元/吨，河北现汇送到5950-6060元/吨，山东现汇送到5950-6050元/吨。 华东乙电价差在130元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在45元/吨， 均处于近五年同期低位。 201820192020202120222023 PVC基差 5 -9价差 2000 1000 1700 750 1400 500 1100 250 800 0 500 -2501 200 -500 -100 -750 1 -400 -1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 3,500.00 3,100.00 2,700.00 2,300.00 1,900.00 1,500.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 1960.00 1800.00 1640.00 1480.00 1320.00 1160.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,200.00 4,800.00 4,400.00 4,000.00 3,600.00 3,200.00 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-21 2022-04-21 2022-05-21 2022-06-21 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 2500 2100 1700 1300 900 500 100 -3001 -700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 产能产量产能增速 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% 270.0 255.0 240.0 225.0 210.0 195.0 180.0 电石出厂贸易价格下调，截止3月23日，乌海地区主流出厂价格在3000元/吨。电石厂估算利润亏损扩大至-430元/吨。 电石行业开工率小幅走弱至74.70%，环比下降 0.14个百分点。 市场向供大于求方向加深，市场整体看跌心态加重。但随着区域性开工负荷的下降，市场呈现区域性表现特点，跌势放缓。但到月底随着部分春检的落地，电石价格依旧存下行预期。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 32%液碱山东折百价（元/吨） 山东ECU利润估算（元/吨） 烧碱开工率（%） 5500.00 8000 90.00% 4600.00 6100 85.00% 3700.00 4200 80.00%75.00% 2800.00 2300 70.00% 1900.00 400 65.00% 1000.00 1 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 201820192020202120222023 201820192020202120222023 烧碱库存（万吨） 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35.00 28