热卷周报：供弱需强库存去化

核心观点与关键数据

• 成本端：月间价差基本持平，暂无套利机会。钢厂利润在低产量下有所支撑，但中长期难以持续盈利。
• 供应端：本周热轧板卷产量302万吨，环比下降8.3万吨，同比减少约4.2%。日均铁水产量223.4万吨，环比上升0.77万吨。预计高炉复产窗口期临近结束，铁水供应难以大幅增量。
• 需求端：本周热轧板卷消费316万吨，环比上升8.6万吨，同比增加约1.1%。消费绝对值处于历史同期均值附近，显示韧性。海外硬着陆预期回落，市场对钢材出口预期有所改善。
• 库存：本周库存继续去化，季节性高点或已确认，后续库存将持续下降。主要矛盾转向去库速率和年终库存博弈。

研究结论与交易建议

• 市场逻辑转向现实：随炉料进入主力合约交割月，盘面交易逻辑转向现实。本周钢材数据回暖，但整体环境仍偏弱。
• 估值缺乏支撑：铁水供应低位导致钢材估值缺乏有效支撑。螺纹钢消费难以复苏，热卷需求或边际走弱。
• 行情判断：9-10月中盘面交易弱现实兑现行情概率较高。当前上涨为超跌后工业品板块共振反弹，缺乏长期基本面支撑。
• 反弹叠加弱震荡：9月行情为反弹叠加弱震荡，交易建议为反弹高点择机抛空。
• 低点预估：螺纹钢加权合约2850元/吨左右。
• 上行风险：铁水产量超预期复苏、钢材旺季需求兑现。