年报点评报告：四季度业绩环比显著改善，境外业务高速成长

业绩概览

• 2024年公司实现营业收入36.96亿元，同比下滑11.69%；归母净利润9.45亿元，同比下滑16.02%；扣非归母净利润8.77亿元，同比下滑21.61%；经调整归母净利润9.09亿元，同比下滑22.21%。
• 2024年四季度公司业绩环比显著改善，实现营业收入8.77亿元，YoY-0.08%，QoQ+2.19%；归母净利润2.87亿元，YoY+8.13%，QoQ+105.78%；扣非后归母净利润2.64亿元，YoY-10.63%，QoQ+74.90%。

游戏业务

• 《问道手游》总流水同比下滑11.39%至20.73亿元，收入及利润同比下滑。
• 《问道》端游总流水同比增长3.93%至11.19亿元，收入及利润同比基本持平。
• 《一念逍遥（大陆版）》总流水同比下滑42.49%至5.96亿元，收入及利润同比大幅下滑；《奥比岛：梦想国度》收入及利润同比大幅下滑。
• 新游《不朽家族》《州千食舫》《封州幻想世界》上线，其中《州千食舫》已实现小幅盈利，《不朽家族》《封州幻想世界》处于亏损状态。

境外业务

• 境外业务实现营收5.00亿元，同比增长83.92%。
• 《一念逍遥（美版）》收入及利润同比增加。
• 境外游戏业务整体尚未产生盈利。
• 产品储备丰富，包括自研产品《最强城堡》《问剑长生（代号M72）》《仗剑传说（代号M88）》《M11（代号）》及代产产品《亿光年年》《冲啊原始人》等。
• 《杖剑传说（代号 M88）》《九牧之野》获得版号，预计2025年上线。

盈利预测

• 预计公司2025-2027年分别实现营收39.18、43.49、46.60亿元，同比增长6.0%、11.0%、7.2%；实现归母净利润10.02、11.68、12.60亿元，同比增长6.0%、16.6%、7.9%，对应PE16、14、13x，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策监管风险，老游戏流水下滑，项目上线不及预期。