24Q1业绩环比显著改善，OLED渗透率提升助力公司高速成长

公司研究/公司快报 2024年5月5日 24Q1业绩环比显著改善，OLED渗透率提升助力公司高速成长 增持-A(维持) 莱特光电（688150.SH） 显示零组 市场数据：2024年4月30日 收盘价（元）： 21.31 年内最高/最低（元）： 25.18/13.62 流通A股/总股本（亿）： 1.79/4.02 流通A股市值（亿）： 38.10 总市值（亿）： 85.76 基础数据：2024年3月31日 基本每股收益(元)： 0.11 摊薄每股收益(元)： 0.11 每股净资产(元)： 4.33 净资产收益率(%)： 2.49 公司近一年市场表现 资料来源：最闻分析师： 高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 李旋坤 执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com 事件描述 公司发布2023年年报以及2024年一季度报告。公司2023年全年实现营收3.01亿元，同比+7.27%；归母净利润0.77亿元，同比-26.95%。公司2023Q4实现营收1.03亿元，同比+79.18%，环比+80.70%；归母净利润0.21亿元，同比+43.87%，环比+75.00%。公司2024Q1实现营收1.14亿元，同比 +61.94%，环比+10.68%；归母净利润0.44亿元，同比+85.00%，环比+109.52%。 事件点评 OLED渗透率持续提升，公司业绩同环比高速增长。公司2023Q4实现营收1.03亿元，同比+79.18%，环比+80.70%，Q4业绩同环比高增系OLED渗透率不断提升，公司下游客户OLED出货量大幅增长，尤其安卓系手机的OLED产品需求明显上涨，同时GreenHost实现快速上量所致。2024Q1市场延续2023Q4市场行情，OLED渗透率持续上升，GreenHost持续放量，公司2024Q1实现营收1.14亿元，同比+61.94%，环比+10.68%。 GreenHost持续放量，Q1公司盈利能力明显改善。2023Q4公司毛利率为45.89%，同比下降0.02pct，环比下降14.54pcts，四季度毛利率下滑主要系GreenHost在四季度快速上量，但上量初期，GreenHost规模效应不足和工艺仍需优化，影响了公司整体毛利率水平。2024Q1公司毛利率为65.63%，同比下降5.35pcts，环比增长19.74pcts，一季度毛利率环比明显改善，主因系GreenHost持续放量。2024Q1公司净利率为38.15%，同比增长4.76pcts，环比增长17.66pcts，主因系终端材料GreenHost、RedPrime毛利率有所提升，同时终端材料在产品结构中占比进一步提升。 OLED材料国产替代+新产品持续迭代放量，助力公司高速成长。公司始终重视研发创新，不断加大新产品研发力度，丰富产品结构，形成多样化和系列化的产品布局，其中RedPrime持续量产供应，GreenHost于2023Q4快速上量，RedHost和其他新产品验证进展良好。随着OLED渗透率持续提升、国内OLED面板产能扩张以及OLED终端材料国产化诉求增强，公司后续业绩有望实现高速增长。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.45\0.67\0.96，对应公司2024年4 月29日收盘价21.37元，2024-2026年PE分别为47.4\32.1\22.2，维持“增持 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 -A”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险；技术升级迭代风险；单一客户依赖度高风险；募投项目产能无法及时消化风险；市场竞争加剧风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 280 301 562 818 1,120 YoY(%) -16.7 7.3 87.0 45.4 37.0 净利润(百万元) 105 77 182 268 388 YoY(%) -2.3 -27.0 135.6 47.8 44.6 毛利率(%) 59.0 57.6 61.7 62.6 64.0 EPS(摊薄/元) 0.26 0.19 0.45 0.67 0.96 ROE(%) 6.3 4.5 9.7 12.7 15.6 P/E(倍) 81.5 111.6 47.4 32.1 22.2 P/B(倍) 5.1 5.1 4.6 4.1 3.5 净利率(%) 37.6 25.6 32.3 32.8 34.6 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1243 1127 1088 1420 1693 营业收入 280 301 562 818 1120 现金 326 206 178 251 363 营业成本 115 128 215 306 404 应收票据及应收账款 76 105 275 267 455 营业税金及附加 4 5 8 12 17 预付账款 4 8 3 17 11 营业费用 11 10 17 26 38 存货 74 97 113 220 231 管理费用 47 50 89 111 134 其他流动资产 764 711 519 664 632 研发费用 36 50 70 92 112 非流动资产 666 815 1154 1537 1997 财务费用 -9 -6 -12 7 14 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 6 -6 -7 -5 -12 固定资产 311 429 739 1052 1421 公允价值变动收益 16 15 11 14 13 无形资产 69 59 55 48 37 投资净收益 2 4 2 3 3 其他非流动资产 285 327 361 437 538 营业利润 105 81 188 281 411 资产总计 1909 1943 2242 2958 3690 营业外收入 14 2 7 8 6 流动负债 121 115 256 753 1143 营业外支出 0 1 0 1 1 短期借款 0 0 3 485 762 利润总额 118 83 195 288 416 应付票据及应付账款 78 90 203 216 327 所得税 12 6 13 19 28 其他流动负债 42 25 50 52 54 税后利润 105 77 182 268 388 非流动负债 102 131 108 85 61 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 87 116 93 70 47 归属母公司净利润 105 77 182 268 388 其他非流动负债 15 15 15 15 15 EBITDA 154 130 241 371 546 负债合计 223 246 364 838 1204 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 402 402 402 402 402 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 997 1002 1002 1002 1002 成长能力 留存收益 286 323 461 674 1004 营业收入(%) -16.7 7.3 87.0 45.4 37.0 归属母公司股东权益 1685 1697 1878 2120 2485 营业利润(%) -13.0 -22.7 132.6 49.0 46.4 负债和股东权益 1909 1943 2242 2958 3690 归属于母公司净利润(%) -2.3 -27.0 135.6 47.8 44.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 59.0 57.6 61.7 62.6 64.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 37.6 25.6 32.3 32.8 34.6 经营活动现金流 180 66 147 234 404 ROE(%) 6.3 4.5 9.7 12.7 15.6 净利润 105 77 182 268 388 ROIC(%) 5.7 4.3 8.9 10.3 12.5 折旧摊销 40 46 49 72 100 偿债能力 财务费用 -9 -6 -12 7 14 资产负债率(%) 11.7 12.7 16.2 28.3 32.6 投资损失 -2 -4 -2 -3 -3 流动比率 10.3 9.8 4.2 1.9 1.5 营运资金变动 52 -46 -61 -96 -81 速动比率 9.5 8.8 3.7 1.5 1.3 其他经营现金流 -7 -1 -7 -14 -14 营运能力 投资活动现金流 -798 -137 -186 -585 -509 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 0.3 筹资活动现金流 758 -53 10 -59 -59 应收账款周转率 2.8 3.3 3.0 3.0 3.1 应付账款周转率 1.4 1.5 1.5 1.5 1.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.26 0.19 0.45 0.67 0.96 P/E 81.5 111.6 47.4 32.1 22.2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.45 0.16 0.37 0.58 1.00 P/B 5.1 5.1 4.6 4.1 3.5 每股净资产(最新摊薄) 4.19 4.22 4.67 5.27 6.18 EV/EBITDA 49.5 60.2 33.4 22.4 15.5 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持