年报点评报告：外销增幅明显，现金分红亮眼

苏泊尔2024年实现营业总收入224.3亿元，同比+5.3%；归母净利润22.4亿元，同比+3.0%。其中，2024Q4单季营业总收入为59.1亿元，同比-0.4%；归母净利润为8.1亿元，同比-0.7%。

内销市占率持续提升，外销取得亮眼增长。烹饪电器、食物料理电器、炊具及用具、其他家用电器分别同比-2.57%、+9.09%、+12.88%、+8.89%，毛利率分别同比-0.48pct、-0.15pct、-1.35pct、-0.42pct。内销、外销收入分别同比-1.21%、+21.07%，外销增速亮眼，毛利率分别同比+0.43pct、-1.84pct。

费用控制能力强，盈利水平稳定。2024年公司毛利率同比-1.7pct至24.7%；单Q4同比-3.5pct至25.2%。2024年销售/管理/研发/财务费率为9.7%/1.8%/2.1%/-0.3%，同比变动-1.1pct/-0.1pct/+0.1pct/持平；单Q4同比变动-2.0pct/持平/-0.1pct/-0.2pct。2024年归母净利率同比-0.2pct至10.0%；单Q4同比持平至13.7%。

分红率超预期。公司2025年末分红总额22.387亿元，分红率达99.74%，股息率（TTM）达5.1%。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.0/25.3/26.6亿元，同比+7.0%/+5.3%/+5.2%，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。