年报点评报告：外销表现亮眼，内销稳定增长

事件：公司发布2024年财报。公司2024年实现营业收入7.54亿元，同比+13.28%；归母净利润为0.70亿元，同比-2.59%。24Q4营业收入为2.47亿元，同比+28.17%；归母净利润为0.31亿元，同比增长61.20%。 自主品牌海外拓展增速亮眼，代工业务快速增长，国内实现稳定增长。2024年分业务来看，公司自主品牌业务“北鼎BUYDEEM”实现收入5.87亿元，同比增长11.02%。分地区来看，北鼎中国收入为5.23亿元，同比增长5.45%，主因公司自24Q2起加大自主品牌国内业务投入，叠加24Q4以旧换新政策的拉动。北鼎主品牌海外收入为0.64亿元，同比大幅增长95.49%，主因公司24Q3起着力于向资源投放效率更高地区、渠道与产品聚焦。OEM/ODM业务收入为1.67亿元，同比增长21.99%。分产品来看，2024年北鼎自主品牌中蒸炖锅/养生壶/烹饪具收入占比分别为31.15%/17.43%/14.31%，收入同比分别+16.54%/+4.6%/+1.74%。 毛利率因国内外收入结构变动有所下滑（国外增速快但毛利率低），此外还受到会计准则变更影响。毛利率：2024年公司毛利率同比-3.9pct至46.9%；单Q4同比-8.6pct至45.9%。费率端：2024年销售/管理/研发/财务费率为27.8%/8.0%/5.1%/-0.9%，同比变动-0.2pct/-1.5pct/-0.9pct/持平；单Q4同比变动-7.8pct/-1.2pct/-2.1pct/-2.3pct。净利率：2024年净利率同比-1.5pct至9.2%；单Q4同比+2.5pct至12.4%。会计政策变更：2024年12月6日，财政部发布了《企业会计准则解释第18号》，规定对不属于单项履约义务的保证类质量保证产生的预计负债，应当按确定的金额计入“主营业务成本”和“其他业务成本”，不再计入“销售费用”，若调整23年可比口径，24年公司毛利率同比-2.8pct。 盈利预测与投资建议：考虑到公司24年经营恢复趋势较好，海外增速亮眼，展望25年利润水平有望进一步修复，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.85/0.97/1.09亿元，同比+21.8%/+15.1%/+12.1%，维持“买入”评级。 风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）