2023年报、2024Q1总结之中药：提质增效明显，分红比例亮眼

中药板块年度报告及一季度总结

板块概览：

• 样本库：选取了67家A股SW中药Ⅲ上市公司作为分析对象，剔除了特定的ST状态公司。

2023FY/2024Q1业绩表现：

1. 营业收入：

   • 全年总营收：3530亿元，同比增长6.94%。
   • 第四季度：同比下滑3.01%。
   • 第一季度：同比转正，增长0.11%。

2. 净利润表现：

   • 归母净利润总量：2023全年为358亿元，同比增长17.12%。
   • 第四季度：同比下降49.96%，主要受2022年同期感冒发烧品类销售较好的影响。
   • 第一季度：同比下滑5.88%，下滑幅度较第四季度进一步收窄。
   • 扣非归母净利润总量：2023全年为324亿元，同比增长15.52%。
   • 第四季度：同比下降43.41%。
   • 第一季度：同比下滑5.10%。

3. 财务指标：

   • 毛利率：2023FY/2024Q1分别为43.71%/43.68%，同比变化分别为+0.52pp/-1.88pp。
   • 销售费用率：2023FY/2024Q1分别为23.1%/20.92%，同比变化分别为+0.30pp/-1.14pp。

分红情况：

• 中药企业重视投资者回报，分红总额达到207.7亿元，分红比例为58%。
• 股利支付率超过90%的公司包括大唐药业、沃华医药、江中药业、ST九芝、达仁堂、东阿阿胶、新光药业、万邦德、云南白药。

行业走势：

1. 院内销售：外部环境影响逐渐减弱，销售进入常态化阶段，业绩环比改善。
2. 院外销售：在消费疲软背景下，中药的刚需属性凸显，显示出超预期的表现。
3. 感冒发烧类：在高基数下仍展现出超预期的增长。

2024全年展望：

• 稳健发展：预计在外部影响因素逐步弱化的情况下，整体业绩有望保持稳健。
• 长期确定性：在老龄化趋势下，中药的刚需属性和健康消费属性为其长期发展提供了确定性。
• 投资者回报：中药企业持续提高分红比例，显示其较高的防御价值。

风险提示：

1. 政策风险：医药行业的负面政策可能超出预期。
2. 增速风险：行业增长速度可能不及预期。
3. 竞争加剧：行业内部竞争可能加剧。

结论：

2023至2024年初，中药板块经历了复杂的发展过程，面对外部环境的影响和行业内部的变化，整体呈现出业绩回暖的趋势。随着老龄化进程加速，中药的治未病优势更加凸显，为行业带来了新的发展机遇。同时，中药企业的重视投资者回报策略，使得其在当前市场环境下具有较高的防御价值。建议关注高分红、低估值的稳健标的以及具有高增长潜力的小市值公司。然而，投资者还需关注可能的风险因素，以做出明智的投资决策。