2024年报点评：养殖成本稳步下降，现金分红比例明显提升

2024年业绩表现优秀，生猪养殖成本稳步下降。归母净利盈利178.81亿元，同比扭亏为盈，符合此前业绩预告区间上限；母公司权益占比由85%提升至93%。全年养殖完全成本约14元/kg，优秀场线已降至12元/kg以下，后续将推动成本下降。2025年预计出栏商品猪7200万-7800万头，仔猪出栏800万-1200万头，保持稳健增长。

盈利水平同比改善，费用率水平同比有所下降。毛利率同比提升15.94pct至19.05%，净利率同比提升17.48pct至13.72%，主要得益于猪价景气抬升和成本下降。费用率方面，销售费用率降至0.79%，管理及研发费用率降至3.68%，财务费用率降至2.16%，源于产能利用率提升和债务规模收缩。

经营性现金流净额同比明显提升，存货周转天数略微增长。经营性现金流净额同比增279.5%至375.43亿元，占营业收入比例达27.22%。应收周转天数同比减少7.1%至0.52天，存货周转天数同比增加0.7%至135.24天，基本稳定。

投资建议：维持“优于大市”评级。因保守下调猪价假设，2025-2026年盈利预测分别下调至164.36/162.11亿元，EPS分别为3.57/3.01元，对应PE分别为13/13。2025-2027年归母净利预测为195.09/164.36/162.11亿元，EPS为3.57/3.01/2.97元。