年报点评报告：2024盈利稳健，2025追求增长

核心观点与业绩表现

有赞2024年实现14.4亿收入，下半年同比增长超过4%。全年经调整除利息、税项、折旧及摊销前盈利约为1.21亿元，同比增长约288%。商家在有赞解决方案产生的GMV约1028亿元，同比增长14%。智能化消费者运营系统服务了超过6000万会员、超过1亿的企业微信粉丝，帮助超过200万的销售员和导购完成线上成交。目标客户续费率提升至68%，其中新零售客户续费率高达86%。

2025年目标与战略方向

有赞2025年目标为“积极增长”，计划实现业务增长并保持利润率稳步上升。公司将提高各业务环节的“含硅率”，打造智能化组织。具体而言，有赞注重为商家提供“全渠道数字化”和“智能化”的多角度价值服务，帮助门店连锁商家用一个系统服务好所有门店、所有渠道、所有会员、所有营销和所有内容。同时，有赞从2024年12月开始接入DeepSeek，训练自有模型，提升“加我智能”的生成、推理、自动执行和监督能力。

长期目标

有赞长期5-7年目标为服务20万个商家、100多万个门店、达成超过3000亿交易额、服务万亿的订单额。

投资建议与估值

基于2.3x 2025e P/S，给予有赞约35亿人民币的目标估值。基于私域SaaS需求环境的波动、行业竞争情况的波动，下调公司评级至“增持”评级。

关键财务数据

• 2024年收入：14.48亿元
• 2024年经调整除利息、税项、折旧及摊销前盈利：1.21亿元
• 2025-2027年收入预测：15/16/17亿元人民币
• 2025-2027年调整后Non-GAAP净利润预测：0.97/1.17/1.39亿元人民币

风险提示

私域平台带货规模不及预期，付费商家数和商家成交额增长不及预期，商家续约率改善不及预期。