2024年年报点评：Q4交付淡季，海缆订单快速突破

公司2024年年报显示，整体业绩表现稳健，但盈利能力有所下滑。具体数据如下：

业绩表现：

• 营业收入90.9亿元，同比增长24.4%；归母净利润10.1亿元，同比增长0.8%；扣非后归母净利润9.1亿元，同比减少6.1%。
• 毛利率18.8%，同比下降6.4个百分点；净利率11.1%，同比下降2.6个百分点。
• 单季度来看，Q4营业收入23.9亿元，同比增长22.0%，但环比下降9.0%；归母净利润7604万元，同比减少57.3%，环比下降73.6%；扣非后归母净利润1.15亿元，同比减少30.7%，环比下降52.9%；Q4毛利率9.5%，同比下降12.9个百分点；净利率3.2%，同比下降5.9个百分点。

业务板块：

• 海缆系统：全年收入27.8亿元，同比增长0.4%，毛利率39.6%，同比下降9.6个百分点，主要由于青州六、脐带缆等高毛利产品结构占比下降。
• 陆缆系统：全年收入54.2亿元，同比增长41.5%，毛利率7.6%，同比下降0.4个百分点。
• 海工：全年收入8.9亿元，同比增长25.3%，毛利率21.9%，同比下降2.6个百分点。

订单情况：

• 截止2025年3月21日，公司在手订单179.75亿元，其中海缆系统88.27亿元（较2024年10月提升199%），陆缆系统63.53亿元，海洋工程27.95亿元。

现金流：

• 2024年底存货18.3亿元，相比年初下降14.6%；合同资产8043万元，相比年初下降4.7亿元。
• 经营活动产生的经营性现金流净额11.1亿元，同比下降6.5%。

盈利预测与投资评级：

• 考虑陆缆毛利率下滑及部分海风项目延期，下调2025-2026年盈利预测，预期归母净利润分别为16.0亿元和21.5亿元（原预期为20.2亿元和24.2亿元），同比增长59%和34%。
• 2027年归母净利润预期26.6亿元，同比增长24%。
• 2025-2027年归母净利润对应PE分别为21倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。