2024年三季报点评：Q3营收净利同比增长，看好25年海缆订单兑现支撑业绩增长

事项：公司发布2024年三季度报告，2024Q1-3实现营业收入343.2亿元（同比+4.8%），归母净利润23.1亿元（同比-13.1%），扣非归母净利润21.3亿元（同比-3.2%）。其中2024Q3实现营收129亿元（同/环比+2.3%/-2.1%），归母净利润8.5亿元（同/环比+20.7%/+3.3%），扣非归母净利润8亿元（同/环比+9%/-3.5%）。

评论：

1. 盈利能力：Q3净利率同环比双增，公司费用率较为稳定。2024Q1-3毛利率为15.8%（同比-1.3pct），净利率为6.7%（同比-1.7pct）；2024Q3毛利率为14.4%（同/环比-2.4pct/-1.4pct），净利率为6.6%（同/环比+0.8pct/+0.3pct）。
2. 费用率：2024Q1-3期间费用率为8.4%（同比+0.3pct），其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.5%/5.9%/0.1%（同比均+0.1pct），费用率稳定。
3. 业务进展：Q3中标多个海风项目海缆，新增订单超10亿元（江苏国信大丰项目13亿元，浙江华润苍南项目1.5亿元）。临近“十四五”末，预计2025年公司海缆将迎集中交付，支撑业绩加速增长。

投资建议：

• 公司是海缆龙头企业，预计2025年国内海缆迎密集交付期，欧洲海风海缆订单亦将陆续交付，利润有望保持高速增长。
• 预计2024-2026年EPS为1.0/1.2/1.4元/股（前值24-26年为1.0/1.2/1.3元/股），对应PE 16/13/12倍。
• 参考可比公司估值，给予公司25年18倍PE，对应目标价21.5元，维持“推荐”评级。

风险提示：海风装机不及预期，海外拓展不及预期，原材料价格波动，竞争格局恶化等。