2024年三季报点评：Q3营收净利同比增长，看好25年海缆订单兑现支撑业绩增长

公司研究 证券研究报告 线缆2024年10月31日 中天科技（600522）2024年三季报点评 Q3营收净利同比增长，看好25年海缆订单兑现支撑业绩增长 推荐维持） 目标价：21.5元 当前价：15.75元 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 证券分析师：吴含 邮箱：wuhan@hcyjs.com 执业编号：S0360523020002 联系人：杨天翼 邮箱：yangtianyi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)341,294.97 已上市流通股(万股)341,294.97 总市值(亿元)537.54 流通市值(亿元)537.54 资产负债率(%)38.32 每股净资产(元)10.21 12个月内最高/最低价16.84/10.69 市场表现对比图(近12个月) 2023-10-31~2024-10-31 22% 7% -8% 23/10 -24% 24/01 24/0324/0624/0824/10 2017-08-29 《中天科技（600522）：光纤光缆量价齐升，三大业务布局长远》 2017-05-02 事项： 2024年10月29日，公司发布2024年三季度报告，2024Q1-3实现营业收入 343.2亿元，同比+4.8%；归母净利润23.1亿元，同比-13.1%；扣非归母净利润21.3亿元，同比-3.2%。其中2024Q3实现营收129亿元，同/环比+2.3%/-2.1%；归母净利润8.5亿元，同/环比+20.7%/+3.3%；扣非归母净利润8亿元同/环比+9%/-3.5%。 评论： Q3净利率同环比双增，公司费用率较为稳定。盈利能力方面，2024Q1-3公司毛利率为15.8%，同比-1.3pct；净利率为6.7%，同比-1.7pct；2024Q3毛利率为14.4%，同/环比-2.4pct/-1.4pct；净利率为6.6%，同/环比+0.8pct/+0.3pct。费 用率方面，2024Q1-3公司期间费用率为8.4%，同比+0.3pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.5%/5.9%/0.1%，同比+0.1pct/+0.1pct/+0.1pct，费用率较为稳定。 Q3中标多个海风项目海缆，25年业绩释放可期。2024Q3公司新增海缆订单超10亿元，分别为江苏国信大丰85万千瓦海风项目220kV海/陆缆、35kV海缆及施工，中标金额为13亿元；浙江华润苍南1#二期扩建项目220kV海缆及 敷设，中标金额为1.5亿元。考虑到临近“十四🖂”末，各省加快海风建设进 度，预计2025年公司海缆将迎集中交付，有望支撑业绩加速增长。 投资建议：公司是海缆龙头企业，根据在手订单及项目进展，预计2025年国内海缆迎密集交付期，且2023年获得的欧洲海风海缆订单预计将于2025年起陆续交付，利润有望保持高速增长。根据最新项目节奏及订单情况，我们预 计2024-2026年公司EPS为1.0/1.2/1.4元/股（前值24-26年为1.0/1.2/1.3元/股），对应PE16/13/12倍，参考可比公司估值，给予公司25年18倍PE，对应目标价21.5元，维持“推荐”评级。 风险提示：海风装机不及预期，海外拓展不及预期，原材料价格波动，竞争格局恶化等。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 中天科技沪深300 营业总收入(百万) 45,065 51,431 61,072 67,228 同比增速(%) 11.9% 14.1% 18.7% 10.1% 相关研究报告 归母净利润(百万) 3,117 3,276 4,070 4,619 《中天科技（600522）深度研究报告：由陆及海 同比增速(%) -3.0% 5.1% 24.2% 13.5% 乘全球海风与能源互联东风》 每股盈利(元) 0.91 0.96 1.19 1.35 2024-10-14 市盈率(倍) 17 16 13 12 《中天科技（600522）：中报点评：棒纤缆一体化 市净率(倍) 1.6 1.5 1.4 1.3 配套，下半年持续受益量价齐升》 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年10月31日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 15,497 16,034 19,132 21,957 营业总收入 45,065 51,431 61,072 67,228 应收票据 447 909 1,124 1,286 营业成本 37,757 42,918 50,881 56,350 应收账款 13,553 13,249 16,250 18,315 税金及附加 181 184 226 262 预付账款 284 1,560 999 1,218 销售费用 1,164 1,414 1,649 1,714 存货 5,107 6,695 7,638 8,545 管理费用 755 874 1,008 1,042 合同资产 65 194 234 233 研发费用 1,898 2,366 2,626 2,689 其他流动资产 2,449 2,326 2,642 3,080 财务费用 2 41 68 10 流动资产合计 37,403 40,966 48,018 54,634 信用减值损失 -138 -230 -146 -165 其他长期投资 78 88 104 114 资产减值损失 -198 -100 -100 -100 长期股权投资 1,708 1,708 1,708 1,708 公允价值变动收益 -143 -130 -50 10 固定资产 9,957 10,229 9,775 9,141 投资收益 684 500 269 311 在建工程 1,034 668 626 674 其他收益 282 324 373 410 无形资产 1,013 979 933 878 营业利润 3,800 3,999 4,961 5,626 其他非流动资产 3,538 3,539 3,539 3,538 营业外收入 17 18 19 20 非流动资产合计 17,328 17,211 16,684 16,052 营业外支出 55 58 61 64 资产合计54,731 58,177 64,702 70,686 利润总额 3,761 3,959 4,918 5,581 短期借款3,430 3,230 3,430 3,230 所得税 523 554 689 781 应付票据 4,163 4,970 5,312 6,256 净利润 3,239 3,405 4,230 4,800 应付账款 5,727 5,843 7,134 8,003 少数股东损益 122 129 160 181 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 3,117 3,276 4,070 4,619 合同负债 2,066 2,358 2,800 3,082 NOPLAT 3,241 3,440 4,288 4,809 其他应付款 329 329 329 329 EPS(摊薄)（元） 0.91 0.96 1.19 1.35 一年内到期的非流动负债823 823 823 823 其他流动负债 1,122 1,254 1,487 1,614 主要财务比率 流动负债合计 17,662 18,807 21,316 23,337 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 1,370 1,071 1,344 1,208 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 11.9% 14.1% 18.7% 10.1% 其他非流动负债 1,072 1,072 1,072 1,072 EBIT增长率 -2.6% 6.3% 24.7% 12.1% 非流动负债合计 2,442 2,143 2,416 2,281 归母净利润增长率 -3.0% 5.1% 24.2% 13.5% 负债合计 20,104 20,950 23,732 25,618 获利能力 归属母公司所有者权益 33,159 35,483 38,898 42,703 毛利率 16.2% 16.6% 16.7% 16.2% 少数股东权益 1,468 1,744 2,072 2,366 净利率 7.2% 6.6% 6.9% 7.1% 所有者权益合计 34,627 37,227 40,970 45,068 ROE 9.4% 9.2% 10.5% 10.8% 负债和股东权益 54,731 58,177 64,702 70,686 ROIC 10.6% 10.6% 11.9% 12.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 36.7% 36.0% 36.7% 36.2% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 19.3% 16.6% 16.3% 14.1% 经营活动现金流4,540 2,653 3,785 4,214 流动比率 2.1 2.2 2.3 2.3 现金收益4,453 4,778 5,661 6,113 速动比率 1.8 1.8 1.9 2.0 存货影响 331 -1,588 -942 -907 营运能力 经营性应收影响 -2,215 -1,475 -3,199 -3,004 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 1.0 经营性应付影响 2,224 1,345 2,309 2,221 应收账款周转天数 97 94 87 93 其他影响 -253 -407 -43 -209 应付账款周转天数 49 49 46 48 投资活动现金流 -1,997 -1,017 -614 -500 存货周转天数 50 50 51 52 资本支出 -2,079 -1,204 -821 -661每股指标(元) 股权投资-440 0 0 0 每股收益 0.91 0.96 1.19 1.35 其他长期资产变化521 187 207 161 每股经营现金流 1.33 0.78 1.11 1.23 融资活动现金流-646 -1,100 -73 -888 每股净资产 9.72 10.40 11.40 12.51 借款增加 497 -499 473 -335估值比率 股利及利息支付 -682 -874 -1,064 -1,162 P/E 17 16 13 12 股东融资 124 124 124 124 P/B 2 2 1 1 其他影响 -586 149 393 485 EV/EBITDA 12 11 10 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国�学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智 能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。高级研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨