2024年三季报点评：Q3海缆快速起量，在手订单充足

公司2024年前三季度实现营业收入67亿元（同比增长25.2%），归母净利润9.3亿元（同比增长13.4%），扣非归母净利润7.9亿元（同比降低1%）。Q3单季表现强劲，营收26.3亿元（同比增长58.3%），归母净利润2.9亿元（同比增长40.3%），扣非归母净利润2.5亿元（同比增长25.5%）。毛利率同比上升，现金流显著改善：前三季度毛利率/净利率为22.2%/13.9%（同比-4pp/-1.5pp），Q3毛利率/净利率为21.7%/10.9%（同比+0.8pp/-1.5pp）；费用端销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为2.1%/1.4%/-0.1%（同比+0.2pp/-0.2pp/-0.4pp）；经营活动现金流净额2.9亿元（同比增长301.4%），主要得益于强化资金管控。

业务方面，陆缆系统前三季度收入36.9亿元（同比增长35%），占营收55.1%；海缆和海洋工程收入30亿元（同比增长14.9%），占营收44.9%。Q3陆缆/海缆系统及海洋工程收入分别为13.9亿元（同比增长53.1%）和12.3亿元（同比增长64.5%）。在手订单充沛，截至2024年10月18日，订单总额约92.4亿元（其中海缆系统29.5亿元，陆缆系统48.9亿元，海洋工程14亿元）。

海外市场拓展显著，7月获得英国SSE和Inch Cape Offshore公司合计1.5亿元和18亿元海底电缆订单，持续向十四五规划目标迈进。国内产业布局推进，8月完成渤海东方海缆（山东）有限公司注册，并摘牌约14.5万平方米国有建设用地，未来产能释放将打开长期增长空间。

盈利预测显示，2024-2026年营收分别为86.2亿元、111.1亿元、128.9亿元，归母净利润同比增速分别为25.8%/52.6%/18.9%。鉴于海风复苏带动业绩回暖，公司海缆、脐带缆等业务市场空间广阔，作为国内海缆龙头并拓展陆缆系统市场，有望提升盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、海上风电投资规模不及预期、市场竞争风险。