季报点评：外销增长亮眼，内销有所承压

新宝股份（002705.SZ） 外销增长亮眼，内销有所承压 事件：公司发布2024年三季度季报。公司2024Q1-Q3实现营业总收入 126.9亿元，同比+18.0%；实现归母净利润7.8亿元，同比+6.7%；扣非归母净利润8.0亿元，同比-0.6%。2024Q3单季营业总收入为49.7亿元，同比+12.9%；归母净利润为3.4亿元，同比+0.5%。扣非归母净利润3.1亿元，同比-13.7%。 外销增长亮眼，内销有所承压。24Q1-Q3公司内外销同比-1.25%/+24.2%；单季度来看24Q3内外销同比-29.2%/+47.4%，外销Q3增速亮眼。 毛利率仍有下滑，费用率有所优化，整体来看盈利水平略有下滑。毛利率：24Q1-Q3公司毛利率分别为21.4%，同比-1.1pct；24Q3单季度为 20.9%，同比-2.2pct；费率端：24Q1-Q3销售/管理/研发/财务费率同比- 0.2pct/-0.3pct/-0.3pct/+0.9pct至3.4%/5.2%/3.6%/-0.1%；24Q3销售 证券研究报告|季报点评 2024年10月29日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 小家电买入 10月28日收盘价（元） 14.87 总市值（百万元） 12,072.59 总股本（百万股） 811.88 其中自由流通股（%） 99.54 30日日均成交量（百万股 9.11 股价走势 新宝股份 沪深300 20% 8% -4% -16% -28% -40% 2023-102024-022024-062024-10 /管理/研发/财务费率同比-0.2pct/-0.3pct/-0.3pct/+1.0pct至 3.0%/4.8%/3.2%/0.9%。净利率：公司24Q1-Q3、24Q3单季度净利率分别为6.5%/-0.7pct、7.1%/-0.9pct，盈利水平略有下滑。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 10.30/11.45/12.70亿元，同增5.4%/11.2%/10.8%，维持“买入”评级。风险提示：原材料及汇率波动风险、关税扰动、行业竞争加剧。 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 分析师陈思琪 执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 相关研究 1、《新宝股份（002705.SZ）：外销延续高增，费控能力 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,696 14,647 17,043 18,706 20,541 增长率yoy（%） -8.2 6.9 16.4 9.8 9.8 归母净利润（百万元） 961 977 1,030 1,145 1,270 增长率yoy（%） 21.3 1.6 5.4 11.2 10.8 EPS最新摊薄（元/股） 1.18 1.20 1.27 1.41 1.56 净资产收益率（%） 13.8 12.9 12.6 12.8 12.9 P/E（倍） 12.6 12.4 11.7 10.5 9.5 P/B（倍） 1.7 1.6 1.5 1.3 1.2 良好》2024-08-30 2、《新宝股份（002705.SZ）：外销收入高增，品类扩张打开新成长曲线》2024-04-27 3、《新宝股份（002705.SZ）：外销收入增幅明显，汇兑收益贡献减弱》2023-10-28 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8014 7861 8853 10241 11830 营业收入 13696 14647 17043 18706 20541 现金 4484 3699 4245 5208 6326 营业成本 10804 11316 13426 14724 16160 应收票据及应收账款 1337 1759 1988 2182 2396 营业税金及附加 99 97 119 131 144 其他应收款 64 56 47 52 57 营业费用 479 579 665 720 781 预付账款 77 106 121 133 145 管理费用 785 860 937 1029 1130 存货 1666 1853 2051 2249 2469 研发费用 479 555 648 711 781 其他流动资产 386 388 401 417 436 财务费用 -252 -85 0 0 0 非流动资产 4860 6570 6727 6812 6855 资产减值损失 2 1 0 0 0 长期投资 108 84 84 84 84 其他收益 59 49 68 75 82 固定资产 3288 3764 3887 3968 4007 公允价值变动收益 -70 18 0 0 0 无形资产 508 1984 1984 1984 1984 投资净收益 3 -97 0 0 0 其他非流动资产 956 738 772 776 780 资产处置收益 1 11 3 4 4 资产总计 12874 14431 15580 17053 18685 营业利润 1281 1312 1319 1470 1632 流动负债 4999 6520 6966 7596 8293 营业外收入 28 27 27 27 27 短期借款 177 318 318 318 318 营业外支出 53 31 1 1 1 应付票据及应付账款 3290 4321 4923 5399 5925 利润总额 1257 1307 1346 1496 1659 其他流动负债 1533 1881 1725 1879 2049 所得税 227 261 242 269 299 非流动负债 771 179 191 191 191 净利润 1030 1047 1104 1227 1360 长期借款 677 109 109 109 109 少数股东损益 69 69 73 81 90 其他非流动负债 94 71 82 82 82 归属母公司净利润 961 977 1030 1145 1270 负债合计 5770 6700 7157 7786 8483 EBITDA 1619 1911 1829 2021 2226 少数股东权益 127 143 217 298 388 EPS（元/股） 1.18 1.20 1.27 1.41 1.56 股本 827 822 812 812 812 资本公积 1976 1942 1809 1809 1809 主要财务比率 留存收益 4247 4895 5647 6409 7253 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 6977 7588 8207 8969 9813 成长能力 负债和股东权益 12874 14431 15580 17053 18685 营业收入(%) -8.2 6.9 16.4 9.8 9.8 营业利润(%) 31.1 2.4 0.6 11.4 11.0 归属母公司净利润(%) 21.3 1.6 5.4 11.2 10.8 获利能力毛利率(%) 21.1 22.7 21.2 21.3 21.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 7.0 6.7 6.0 6.1 6.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.8 12.9 12.6 12.8 12.9 经营活动现金流 1423 1909 1912 1926 2123 ROIC(%) 11.1 12.1 12.4 12.6 12.7 净利润 1030 1047 1104 1227 1360 偿债能力 折旧摊销 526 616 483 525 567 资产负债率(%) 44.8 46.4 45.9 45.7 45.4 财务费用 55 88 0 0 0 净负债比率(%) -49.8 -37.0 -44.6 -50.9 -57.2 投资损失 -3 97 0 0 0 流动比率 1.6 1.2 1.3 1.3 1.4 营运资金变动 -270 99 355 204 227 速动比率 1.2 0.9 0.9 1.0 1.1 其他经营现金流 87 -39 -29 -30 -31 营运能力 投资活动现金流 -1099 -2179 -616 -580 -579 总资产周转率 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 资本支出 -1028 -1975 -577 -580 -579 应收账款周转率 10.2 10.6 10.1 9.9 9.9 长期投资 -72 -108 0 0 0 应付账款周转率 7.7 8.7 9.1 9.0 9.0 其他投资现金流 1 -96 -39 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 405 -557 -818 -384 -425 每股收益(最新摊薄) 1.18 1.20 1.27 1.41 1.56 短期借款 -261 142 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.75 2.35 2.36 2.37 2.62 长期借款 677 -568 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.59 9.35 10.11 11.05 12.09 普通股增加 0 -5 -10 0 0 估值比率 资本公积增加 -79 -34 -133 0 0 P/E 12.6 12.4 11.7 10.5 9.5 其他筹资现金流 69 -92 -675 -384 -425 P/B 1.7 1.6 1.5 1.3 1.2 现金净增加额 882 -772 546 963 1119 EV/EBITDA 6.3 4.8 4.5 3.6 2.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分