公司信息更新报告：2024Q1外销延续亮眼表现，内销增速有所改善

2024Q1外销延续亮眼表现，关注内销改善带动盈利提升，维持“买入”评级2023年公司实现营收146.47亿元（同比+6.94%，下同），归母净利润9.77亿元（+1.64%），扣非归母净利润9.96亿元（-0.51%）。2023Q4营收38.92亿元（+30.66%），归母净利润2.41亿元（+105.07%），扣非归母净利润1.95亿元（+180.72%）。2024Q1营收34.74亿元（+22.79%），归母净利润1.73亿元（+24.74%），扣非归母净利润2.13亿元（+131.83%），2024Q1非经常性损益主要来自于-0.51亿元远期外汇合约、期权合约投资损益及公允价值变动损益。外销延续增长态势，内销增速有所改善，我们维持2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.97/13.64/15.42亿元，对应EPS为1.46/1.66/1.88元，当前股价对应PE分别为12.5/10.9/9.7倍，内销推新节奏或加快，看好后续高盈利品牌业务改善拉动盈利提升，维持“买入”评级。 2024Q1内销增速改善，关注推新节奏加快带动内销持续改善及盈利提升 2023年国内/国外营收分别为38.36/108.11亿元，同比分别-6.11%/+10.42%。 2023Q4国内/国外营收同比分别+1%/+52%。2024Q1国内/国外营收同比分别+7%/+30%，2024Q1国内营收恢复中高单位数增长，国外营收延续高增长态势。 AWE展摩飞品牌释放推新信号，全年内销品牌上新节奏有望加快。AWE展摩飞展出全自动咖啡机、净饮机、洗地机、制冰机、辅食机、内衣裤洗衣机等多款新品，叠加2024Q1以及2023Q4期末推出的新品，上新节奏加快有望带动内销品牌增速改善。高盈利内销业务增速改善有望拉动公司整体盈利和估值提升。 2024Q1毛利率企稳，摊薄效应下费用率改善明显 2023年公司毛利率22.74%（+1.62pct），2023Q4/2024Q1毛利率23.39%（-0.48pct）/21.92%（+0.03pct）。费用端，2023年公司期间费用率13.04%（+2.15pct），2023Q4/2024Q1期间费用率分别为16.22%（-2.68pct）/12.33%（-3.37pct）。2023年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.46/+0.15/+0.29/+1.26pct，2023Q4同比分别-0.49/-0.43/-1.03/-0.73pct，2024Q1同比分别-0.29/-0.78/-0.3/-2.0pct，摊薄效应下2023Q4-2024Q1销售/管理/研发费用率改善，财务费用率下降主系汇兑收益增加。2023年公司归母净利率6.67%（-0.35pct），扣非归母净利率6.8%（-0.51pct）。 2023Q4归母/扣非归母净利率分别为6.2%（+2.25pct）/5.0%（+2.67pct），2024Q1归母/扣非归母净利率分别为4.97%（+0.08pct）/6.12%（+2.88pct）。 风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求持续疲软；内销新品拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标 1、2024Q1外销延续亮眼表现，内销增速有所改善 2023年公司实现营收146.47亿元（+6.94%），归母净利润9.77亿元（+1.64%），扣非归母净利润9.96亿元（-0.51%）。2023Q4实现营收38.92亿元（+30.66%），归母净利润2.41亿元（+105.07%），扣非归母净利润1.95亿元（+180.72%）。2024Q1实现营收34.74亿元（+22.79%），归母净利润1.73亿元（+24.74%），扣非归母净利润2.13亿元（+131.83%），2024Q1非经常性损益主要来自于-0.51亿元外汇衍生品等损益。 关于汇率：2024Q1远期外汇合约、期权合约投资损益及公允价值变动损益为-0.51亿元（2023Q1为0.3亿元），汇兑收益增加0.79亿元。 图1：2023年公司实现营收146.47亿元（+6.94%） 图2：2023Q4/2024Q1分别实现营收38.92亿元（+30.66%）/34.74亿元（+22.79%） 图3：2023年实现扣非归母净利润9.96亿元（-0.51%） 图4：2023Q4/2024Q1分别实现扣非归母净利润1.95亿元（+180.72%）/2.13亿元（+131.83%） 按区域拆分：2023年国内/国外营收分别为38.36/108.11亿元，同比分别-6.11%/+10.42%。2023Q4国内/国外营收同比分别+1%/+52%。2024Q1国内/国外营收同比分别+7%/+30%，2024Q1国内营收恢复中高单位数增长，国外营收延续高增长态势。 按产品拆分：2023年厨房电器（电热+电动）营收98.98亿元（+2.53%），家居电器营收24.9亿元（-0.61%），其他产品营收19.41亿元（-0.25%）。 2、2024Q1毛利率企稳，摊薄效应下费用率持续改善 2.1、盈利能力：摊薄效应下费用率持续改善带动盈利提升 （1）毛利率：2023年公司毛利率22.74%（+1.62pct），国内/国外毛利率分别为27.74%（+0.4pct）/20.96%（+2.37pct）。2023Q4公司毛利率23.39%（-0.48pct），2024Q1毛利率21.92%（+0.03pct），毛利率企稳或主要系内销增速改善带来的结构变化。 2023年公司归母净利率6.67%（-0.35pct），扣非归母净利率6.8%（-0.51pct）。 2023Q4归母/扣非归母净利率分别为6.2%（+2.25pct）/5.0%（+2.67pct），2024Q1归母/扣非归母净利率分别为4.97%（+0.08pct）/6.12%（+2.88pct）。 图5：2023年公司毛利率22.74%（+1.62pct），扣非净利率6.8%（-0.51pct） 图6：2023Q4/2024Q1毛利率分别为23.39%（-0.48p Ct ）/21.92%（+0.03pct），扣非净利率同比分别+2.7/+2.9pct （2）费用率：2023年公司期间费用率13.04%（+2.15pct），2023Q4/2024Q1期间费用率分别为16.22%（-2.68pct）/12.33%（-3.37pct）。拆分上看，2023年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.46/+0.15/+0.29/+1.26pct，2023Q4同比分别-0.49/-0.43/-1.03/-0.73pct，2024Q1同比分别-0.29/-0.78/-0.3/-2.0pct，规模增长摊薄效应下23Q4-24Q1销售/管理/研发费用率改善，财务费用率下降主要系汇兑收益增加。 图7：2023年公司期间费用率13.04%（+2.15pct） 图8：2023Q4/2024Q1期间费用率分别为16.22%（-2.68pct）/12.33%（-3.37pct） 2.2、营运能力：存货周转效率有所提升，应收账款周转效率维持平稳 （1）存货：截至2023年期末，公司存货18.53亿元，存货周转天数56天，较2022年减少16天，整体存货周转效率处于相对健康水平。2024Q1公司存货周转天数60天，较2023Q1减少5天。 （2）应收账款：截至2023年期末，公司应收账款15.85亿元，较2022年年末增加33.31%，主要是2023Q4较2022Q4出货增加及汇率波动对外币应收账款的影响。应收账款周转天数34天，较2022年减少1天，相较于历史处于相对健康水平。 图9：2023年公司存货周转效率提升，处于健康区间（单位：亿元、天） 图10：2023年公司回款能力保持稳定（单位：亿元、天） （3）现金流：2023年公司经营性现金流净额为19.09亿元（+34.15%），经营性现金流保持健康状态；投资性现金流净额为-21.79亿元（2022年为-10.99亿元），主要系报告期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加；筹资性现金流净额为-5.57亿元（2022年为4.05亿元）。 3、盈利预测与投资建议 2023年公司实现营收146.47亿元（+6.94%），归母净利润9.77亿元（+1.64%），扣非归母净利润9.96亿元（-0.51%）。2023Q4营收38.92亿元（+30.66%），归母净利润2.41亿元（+105.07%），扣非归母净利润1.95亿元（+180.72%）。2024Q1营收34.74亿元（+22.79%），归母净利润1.73亿元（+24.74%），扣非归母净利润2.13亿元（+131.83%），非经常性损益主要来自于-0.51亿元外汇衍生品等损益。外销延续增长态势，内销增速有所改善，我们维持2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.97/13.64/15.42亿元，对应EPS为1.46/1.66/1.88元，当前股价对应PE分别为12.5/10.9/9.7倍，内销推新节奏或加快，看好后续高盈利品牌业务改善拉动盈利提升，维持“买入”评级。 4、风险提示 人民币汇率大幅波动；海外需求持续疲软；内销新品拓展不及预期等。 附：财务预测摘要