公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入43.92亿元,同比增加14.78%,实现归母净利润8.55亿元,同比下滑15.85%,其中,2022年第三季度实现营业收入14.69亿元,同比下滑0.65%,实现归母净利润2.38亿元,同比下滑34.54%。 外销短期承压,内销表现亮眼。海外:三季度以来,受俄乌冲突及通货膨胀影响,欧洲地区消费需求明显下滑,公司3季度海外占比预计达80%,公司海外营收增长短期承压;国内:前三季度,清洁电器行业呈现“量减价增”态势,据奥维数据显示,前三季度清洁电器销售额同比提升6%而零售量同比减少12%。公司国内增长态势良好,据奥维云网数据显示,公司前三季度线上销售额同比大幅增长94%,单三季度线上销售额同比增长52%,市场份额明显提升。 销售费率大幅提升,盈利能力短期承压。公司Q3销售毛利率达49.16%,同比提升0.66个pct,环比提升0.33个pct,销售净利率达16.23%,同比下滑8.41个pct,环比下滑1.27个pct。公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为19.55%/2.63%/8.06%/-2.59%,同比分别+4.57/+0.50/+0.48/-1.57个pct,销售费率同比大幅提升,主要系进一步拓展海内外市场,公司加大广告及市场推广。受国际汇率变动影响,财务费率持续下滑。 存货方面:公司Q3存货达10.49亿元,同比提升71.86%,预计公司直营渠道占比提升,库存备货增加。现金流方面:公司Q3经营性现金流同比减少66.32%。 投资建议 考虑到当前消费需求修复缓慢以及各地疫情突发不确定性影响,我们下调公司2022-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年营业收入分别为64.02/76.82/92.19亿元(前值为69.43/91.79/113.23亿元), 同比分别增长10%/20%/20%, 归母净利润分别为11.97/15.08/18.46亿元(前值为15.36/18.65/22.55亿元),同比分别增长-15%/+26%/+22%,摊薄每股收益分别为12.77/16.09/19.70元,对应PE分别为19/15/12倍。展望未来,公司国内扫地机市场份额提升明显,海外需求有望逐步恢复,我们仍旧看好公司产品及品牌竞争力,维持“谨慎推荐”评级。 盈利预测 风险提示 国际贸易关系及政策变动风险;汇率变动风险;海外业务运营不及预期风险。