优居服务持续高增，派息进一步提升

业绩简评

2024年公司实现收入35.9亿元，同比增长28.0%；归母净利润5.5亿元，同比增长11.0%。主要增长动力来自营收及毛利的稳定增长，但归母净利增速不及预期，主因是确认支付股息预扣税4650万元，对应所得税同比增长55.8%。

经营分析

1. 营收及毛利稳定增长，归母净利不及预期主因毛利率下滑

   • 2024年收入同比+28.0%，毛利同比+20.0%，归母净利同比+11.0%。
   • 综合毛利率23.2%，同比-1.6pct，毛利增速略低于收入增速。
   • 归母净利增速不及毛利增速主因是股息预扣税影响。

2. 管理规模有质拓展，深度扎根长三角

   • 截至2024年，公司在管面积约6794.5万方，同比+23.9%；合约面积9286.6万方，同比+13.0%。
   • 杭州在管面积为4327.4万方，占比63.7%，前五大城市在管面积总和占比超过88%，均分布在长三角地区。

3. 平均物业费水平虽有所回落，但仍显著高于全国水平

   • 2024年平均物业费为4.10元/平/月，较2023年下降0.11元/平/月，仍显著高于中指院全国20城平均物业费（2.72元/平/月）。

4. 优居服务带动5S增值服务高增

   • 2024年5S增值服务收入10.97亿元，同比+61.7%；其中优居服务收入9.39亿元，同比+76.7%，带动整体5S增值服务高增。

5. 现金持续充裕，派息比率进一步提升

   • 截至2024年中期，公司存款及银行理财共32.1亿元，较2023年底上涨4.14%，现金持续保持充裕。
   • 派息率70%，相比2024年中期60%进一步提升。

盈利预测、估值与评级

• 考虑到公司各项业务稳步推进，且优居业务维持高速增长，带动收入持续上升，2024年业绩受股息预扣税的影响一次性计提，预计2025年业绩增速有望回升。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为6.1亿元、6.7亿元、7.3亿元，同比增速分别为+11.4%、+10.1%、+8.8%。
• 维持“买入”评级，公司股票收盘价对应2025-27年PE估值为11.2x、10.2x和9.4x。

风险提示

• 滨江集团销售表现不及预期；外拓不及预期；5S增值开展不顺。