一、盈利水平进一步提升,现金储备充足
2024年途虎实现营收147.59亿元(同比+8.5%),其中轮胎和底盘零部件收入61亿元(同比+10.4%)、汽车保养业务收入54亿元(同比+9.9%)。行业整体承压背景下,公司逆势增长显示发展韧性。毛利率提升至25.4%(同比+0.7pct),主要因专供及自有自控产品占比提升、供应商采购条款优化及业务结构改善;毛利37亿元(同比+11.5%),经调整净利润6亿元(同比+29.7%)。运营现金流13亿元(同比+29.2%),现金余额超75亿元,为扩张及战略投资提供支撑。
二、消费者认可度持续提升,交易用户数创新高
2024年途虎注册用户近1.4亿(同比+20.4%),交易用户2410万(同比+24.8%),APP月活用户1200万(同比+17.2%),全平台订单满意度超95%,用户复购率62.3%。渠道上,抖音轮胎保养新用户数同比增逾100%;服务上,高网络覆盖和标准化工序打造服务壁垒,单日线上轻美容订单峰值近12万单(同比+90%)。消费环境严峻下,同店用户量实现正向增长。
三、工场店有序扩张,市场马太效应显著
截至2024年末,途虎工场店达6874家(净增965家),其中加盟店6716家(净增959家),近50%加盟商拥有至少两家店。汽后市场集中度提升,马太效应显著。公司推进门店下沉战略,在乘用车保有量2万以上的县域覆盖率66%,同时推出高性价比自有自控品牌,兼顾低线市场拓展与盈利提升。
投资策略
预计2025年收入同比增长11%(至163.86亿元),毛利率基本持平,经调整净利率有所提升。预计2025-2027年营收分别为163.86/179.87/196.23亿元,归母净利润分别为6.74/8.74/10.65亿元,对应PE分别为20/16/13倍。
风险提示:工场店扩张进度不及预期;行业竞争、消费环境等影响盈利水平。