2022年三季度经营数据点评：SharkNinja收入增速恢复，逆势实现份额提升

三季度SN收入增长超10%，增速出现改善迹象。公司发布2022年三季度经营数据，Q3公司SharkNinja分部的未经审核毛收入同比增长11.7%（美元口径），固定汇率下同比增长14.9%；九阳分部Q3收入同比下滑3.2%至22.1亿元。SharkNinja收入增速从H1的基本持平提升至Q3超10%的增长，环比显著改善；利润端预计随着原材料及海运成本的下行，下半年有望逐渐恢复。 SharkNinja分部：推新品+扩市场持续推进，主要品类市占率有所提升。1）推新品，SN分部在上半年推出咖啡机、料理机等新品的基础上，Q3又推出吹风机、洗地机、多功能锅等新品，新品迭代出新的速度领先行业，获得了较为优异的销售成绩。2）扩市场，公司Q3北美收入增长11.1%，欧洲市场收入增长11.2%（固定汇率下收入增长30.2%），日本及其他地区收入增长29.2%（固定汇率下收入增长43.6%）。从固定汇率下的增速看，欧洲、日本及其他地区取得30%以上的较高收入增长，扩全球市场的成果持续释放，公司开拓欧洲及其他地区市场的能力也持续得到验证。3）在强大的产品迭代能力和营销助推下，公司主要品类的市占率持续提升。根据NPD及Gfk数据，2022年1-9月公司在美国地区清洁电器市占率同比提升3.0pct至34.7%，食物料理电器市占率同比提升3.2pct至36.0%，烹饪电器市占率同比下降0.5pct至25.7%；在英国，公司电煮锅市占率同比提升9.7pct至56.7%，吸尘器市占率提升1.7pct至30.7%，食物料理电器市占率提升4.0pct至16.0%。 成本端不利因素好转，预计盈利有望逐渐修复。公司上半年毛利率下降主要受到原材料成本上升及英镑、欧元贬值等影响，展望下半年：1）在原材料成本方面，自Q2开始，铜、铁、铝等原材料价格便开始高位回落，Q3铜、铝、冷轧板平均成交价同比和环比均有10%以上的降幅，预计将对下半年的盈利产生一定的积极影响。2）海运成本方面，海运价格自Q2末开始便持续回落 ， 美西/美东/欧洲航线的CCFI指数在Q3已同比分别下降23.5%/1.3%/25.9%，预计目前海运运输已基本恢复正常，运费的降低也有望反应在公司未来的业绩中。 风险提示：海运缓解不及预期；海外需求恶化；原材料价格大幅波动。 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到海外经济压力和汇率变化，下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润3.9/4.5/5.1亿美元（前值为4.9/5.6/6.4亿美元），同比-8%/+15%/+13%；摊薄EPS=0.11/0.13/0.14美元，当前股价对应PE=8/7/6倍。公司发展逻辑仍在兑现，短期利润弹性和长期份额提升可期，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司归母净利润及增速 图3：公司毛利率及净利润率 图4：公司期间费用情况 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万美元） 利润表（百万美元） 现金流量表（百万美元）