公司信息更新报告：剔除地产业绩表现稳健，期待化妆品业务稳中有升

2024年公司归母净利润同比下滑19.7%，但剔除地产业绩后表现稳健，扣非归母净利润同比增长54.5%。公司实现营收39.83亿元（同比-13.0%），归母净利润2.44亿元（同比-19.7%），分红比例达45.92%。考虑市场竞争，下调2025-2026年盈利预测至2.90/3.36亿元，对应EPS为0.29/0.33元，PE为26.7/23.0倍，维持“买入”评级。

分业务来看：

• 化妆品：营收24.75亿元（+2.5%），毛利率62.6%（+0.4pct）。颐莲营收9.63亿元（+12.4%），瑷尔博士营收13.01亿元（-3.5%）。重点产品表现：颐莲喷雾线同比+35%，嘭润霜同比+18%，瑷尔博士益生菌系列突破5亿元，珂谧胶原次抛双11销售额超2000万元。渠道端，线上精细化运营，线下累计销售近3亿元。
• 医药：营收5.12亿元（-1.4%），毛利率52.3%（-1.1pct），受政策影响调整后下半年企稳回升。黄精原浆等新产品上市，通宣理肺胶囊销量同比+37%。
• 原料：营收3.43亿元（-2.4%），毛利率35.9%（+3.6pct），聚焦高端产品改善盈利能力。玻璃酸钠原料药获欧盟证书。

2025年展望：化妆品业务稳中向好，原料业务加快高端化转型。风险提示：市场竞争加剧、新产品推广不及预期、核心人员流失。