公司信息更新报告：量升价跌致盈利承压，葫芦岛项目快速推进

2024年年报显示，公司业绩基本符合预期，但原药、制剂价格涨跌互现导致盈利承压。全年营收104.35亿元（同比-9.09%），归母净利润12.02亿元（同比-23.19%），Q4营收24.19亿元（同比+9.76%），归母净利润1.76亿元（同比-13.71%）。公司拟每股派发现金红利0.68元。

分业务看，2024年原药、制剂销量同比分别增长3.5%（9.99万吨）和1.8%（3.64万吨），营收同比分别下降13.1%（64.18亿元）和7.8%（15.45亿元），不含税均价同比分别下降16.0%（6.43万元/吨）和9.4%（4.25万元/吨），毛利率同比分别下降2.45pct（27.70%）和上升2.39pct（29.77%）。Q4销量同比分别增长10.9%（2.38万吨）和-11.2%（0.21万吨），营收同比分别增长11.7%（15.98亿元）和8.2%（1.58亿元），不含税均价同比分别增长0.7%（6.71万元/吨）和21.8%（7.62万元/吨），环比分别增长16.9%（6.71万元/吨）和157.5%（7.62万元/吨）。截至3月23日，中农立华原药价格指数同比下跌6.45%，环比上涨0.27%，行业盈利仍承压。

盈利能力方面，2024年销售毛利率、净利率同比分别下降2.49pct（23.11%）和2.12pct（11.53%）。预计2025-2027年归母净利润分别为14.10（-0.85）、16.00（-4.88）、18.23亿元，EPS为3.47、3.93、4.48元/股，对应PE为15.6、13.7、12.0倍。看好公司深化提质增效，葫芦岛项目有序推进，中长期成长性确定，维持“买入”评级。

风险提示：项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险、汇率波动等。