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量稳价跌业绩短期承压,葫芦岛基地快速推进

2023-08-29李帅华、张泽亮中邮证券七***
量稳价跌业绩短期承压,葫芦岛基地快速推进

事件:公司8月28日发布中报,2023H1实现营业收入70.67亿元,同比下降26.12%,归母净利润11.24亿元,,同比下降25.76%。 其中,2023Q2实现营业收入25.67亿元,同比下降40.23%,归母净利润3.70亿元,同比下降39.34%。 量稳价跌,业绩承压。需求端,国内外市场需求不足,采购观望、延迟采购及去库存,导致农药价格整体持续下行。供给端,农药品种进入新一轮产能扩张,行业竞争趋于激烈。收入端,制剂收入稳定,贸易收入下降明显。2023H1公司原药/制剂/贸易分别实现营业收入45.15/13.37/10.93亿元,同比变动-20.33%/-1.04%/-54.31%。销量端,行业去库存背景下销量保持稳定。2023H1公司原药/制剂销量分别为5.17/2.86万吨,同比变动-1.03%/+1.88%。价格端,2023H1公司原药/制剂(折百)价格分别为8.74/4.68万元/吨,同比变动-19.49%/-2.90%。 行业景气度触底,葫芦岛基地快速推进。根据中农立华,2023年8月27日,中农立华原药价格指数报92.14点,同比去年大跌34.9%,处于2014年以来底部区间。农药具备刚需性,我们预计伴随着伴随跨国公司库存消化,农药价格有望趋于稳定。公司在葫芦岛启动优创项目,一期拟投资42.37亿元,打破成长空间限制。根据公司半年报,2023年上半年公司共完成项目投资4.6亿元。在中国中化和地方政府的大力支持下,葫芦岛项目审批得到超常规推进,该项目已全面开工。 预计公司23/24/25年归母净利润为14.87/16.92/20.21亿元,首次“覆盖”,给予“买入”评级。 风险提示: 项目建设不及预期风险;需求不及预期风险;安全生产风险。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表