2025 年半年报点评营收净利双高增长，AI生态构筑护城河

2025-08-23 东吴证券李鑫

核心观点：公司2025年上半年营收净利双高增长，主要受益于互联网广告业务显著提升，同时AI生态构建形成护城河。
关键数据：
- 业务收入：增值电信业务收入同比+12%至8.6亿元，广告及互联网推广服务收入同比+83%至6.4亿元；软件销售及维护服务收入同比+8%至1.1亿元；基金代销收入同比-0.04%至1.7亿元。
- 财务指标：合同负债同比+92%至23亿元，经营活动产生的现金流量净额同比+275%至11亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比+73%至27亿元；营业成本同比+10%至2.3亿元，研发费用同比-2%至5.8亿元，销售费用同比+38%至3.4亿元，管理费用同比+9%至1.2亿元。
AI生态建设：
- 问财深度思考2.0升级为具备自主规划与推理能力的智能体。
- 虚拟人技术取得突破，自研虚拟人手语生成系统获专利授权。
- 智能投研平台AiFinD持续优化，为机构投资者提供投研支持。
- 发布全球首个深度融合实际业务的大模型金融评估基准BizFinBench。
投资评级与预测：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为26/34/43亿元，同比+41%/+32%/+26%，对应PE分别为84/64/51倍。
风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。