公司信息更新报告：2024年利润稳健，管线丰富叠加海外收购助力增长

核心观点与关键数据

• 公司业绩：爱美客2024年营收同比增长5.5%至30.26亿元，归母净利润同比增长5.3%至19.58亿元，表现稳健。单季度来看，Q4营收同比下滑7.0%，归母净利润同比下滑15.5%。
• 产品表现：溶液类产品营收同比增长4.4%至17.44亿元，毛利率为93.8%；凝胶类产品营收同比增长5.0%至12.16亿元，毛利率提升至98.0%。嗨体保持市场领先地位，面部埋植线营收同比增长14.9%。
• 盈利能力：2024年公司毛利率为94.6%，同比下降0.5个百分点，主要受行业竞争加剧和成本上升影响；净利率保持稳定，为64.7%。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.2%、4.1%、10.0%，同比分别上升0.1个百分点、下降1.0个百分点、上升1.3个百分点。
• 财务预测：下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为22.12/24.95/27.52亿元，EPS为7.31/8.25/9.09元，对应PE为25.7/22.8/20.6倍。

研究结论

• 核心竞争力：公司产品、渠道、研发仍处于行业第一梯队，嗨体等大单品保持韧性，凝胶类高毛利产品占比提升带动盈利能力上行。
• 未来增长动力：研发管线丰富，医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶已获批，重组透明质酸酶等已进入临床试验阶段；渠道端通过收购韩国REGEN Biotech开启全球化布局，发挥协同效应。
• 风险提示：终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。

估值与评级

• 估值指标：预计2025-2027年EPS分别为7.31/8.25/9.09元，对应PE为25.7/22.8/20.6倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司全球化布局进程加速有望赋能长期成长。