公司信息更新报告：营业收入稳健增长，静待2024年利润释放

毕得医药（688073.SH） 2024年04月26日 投资评级：买入（维持） 营业收入稳健增长，静待2024年利润释放 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）汪晋（联系人） 日期2024/4/26 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021 当前股价(元)33.43 一年最高最低(元)143.00/30.95 总市值(亿元)30.38 流通市值(亿元)14.15 总股本(亿股)0.91 流通股本(亿股)0.42 近3个月换手率(%)180.0 股价走势图 营收稳健增长，毛利率下降致利润短期承压 公司2023年实现营业收入10.92亿元，同比增长30.94%；实现归母净利润1.10 亿元，同比下滑24.94%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比下滑10.57%。单季度来看，公司Q4实现营业收入2.87亿元，同比增长16.94%；实现归母净亏损382.69万元，同比下滑107.98%；实现扣非归母净利润150.19万元，同比下滑96.35%。公司2024年Q1实现营业收入2.63亿元，同比增长4.05%，环比下滑8.43%；归母净利润0.26亿元，同比下滑29.39%；扣非归母净利润0.25亿元，同比下滑34.74%。公司积极推进全球业务布局，增强自主品牌“毕得”、“BLD”与“AmBeed”在海内外的品牌影响力，收入端稳健增长。但面对市场竞争不断 加剧，公司综合毛利率持续下降，2023年综合毛利率40.0%（-4.38pp）。考虑 20% 0% -20% -40% -60% -80% 毕得医药沪深300 全球市场竞争加剧及公司费用率增长较快，我们下调公司2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计归母净利润为1.35/1.81/2.10亿元（原预计1.99/2.56亿元），EPS为1.49/2.00/2.31元，当前股价对应PE为21.8/16.2/14.0倍，考虑到公司是分子砌块细分领域的领先企业，成长性高，维持“买入”评级。 加速全球化布局，海外业务持续高增长 2023年公司进一步扩张在欧洲及印度市场的仓库，改扩建了位于德国、印度的 2023-042023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《营收稳健增长，利润端阶段性承压 —公司信息更新报告》-2023.11.17 《业绩持续高增长，行业需求承压下彰显公司α—公司信息更新报告》 -2023.9.4 区域中心，提升了服务当地客户的效率，巩固自身“多、快、好、省”的核心优势，未来也将计划对美国仓库进行智能化布局，进一步提升公司参与全球化竞争的实力。2023年，公司海外营业收入为5.57亿元，同比增长37.36%，占比提升至51%，海外业务正处于快速发展期。 分子砌块SKU，服务客户数量稳健增长 2023年公司持续扩充新品系，研发投入达0.63亿元，同比增长37.23%；截至2023 年底，公司现货产品种类数11.2万种，同比增加1.7万种。其中药物分子砌块 为10.24万种，科学试剂为0.96万种。此外，公司全年累计供货1.16万客户，同比增幅36.27%，持续为客户提供优质又高效的服务。 风险提示：国内政策变动、药物发现市场需求下降、行业竞争格局恶化等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 834 1,092 1,243 1,436 1,663 YOY(%) 37.5 30.9 13.8 15.5 15.8 归母净利润(百万元) 146 110 135 181 210 YOY(%) 49.6 -24.9 23.3 34.4 15.8 毛利率(%) 44.4 40.0 39.9 39.9 40.0 净利率(%) 17.5 9.9 10.8 12.6 12.6 ROE(%) 7.0 5.2 6.1 7.6 8.3 EPS(摊薄/元) 1.61 1.21 1.49 2.00 2.31 P/E(倍) 20.1 26.8 21.8 16.2 14.0 P/B(倍) 1.4 1.4 1.3 1.2 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研 究 公司信息更新报 告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2245 2261 2222 2648 2956 营业收入 834 1092 1243 1436 1663 现金 1506 1274 1469 1675 1940 营业成本 464 655 747 862 998 应收票据及应收账款 177 237 0 0 0 营业税金及附加 4 5 6 7 8 其他应收款 17 11 21 16 26 营业费用 93 127 149 165 190 预付账款 7 9 9 12 12 管理费用 72 120 130 129 148 存货 522 699 693 914 947 研发费用 46 63 77 79 86 其他流动资产 16 30 30 30 30 财务费用 -18 -30 -31 -27 -20 非流动资产 115 154 144 134 135 资产减值损失 -7 -18 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 11 7 0 0 0 固定资产 39 43 44 45 48 公允价值变动收益 -0 -13 -7 -10 -8 无形资产 0 1 1 1 1 投资净收益 0 4 0 0 0 其他非流动资产 75 110 100 88 87 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2359 2415 2367 2782 3091 营业利润 172 127 158 211 244 流动负债 249 275 92 361 505 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 10 0 0 280 410 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 167 180 0 0 0 利润总额 172 126 158 211 244 其他流动负债 72 95 92 82 94 所得税 26 18 23 30 35 非流动负债 34 51 51 51 51 净利润 146 108 135 181 209 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -1 -0 -1 -1 其他非流动负债 34 51 51 51 51 归属母公司净利润 146 110 135 181 210 负债合计 283 325 142 412 555 EBITDA 142 111 139 199 227 少数股东权益 0 0 -0 -1 -2 EPS(元) 1.61 1.21 1.49 2.00 2.31 股本 65 91 91 91 91 资本公积 1776 1754 1754 1754 1754 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 242 252 364 506 659 成长能力 归属母公司股东权益 2076 2090 2225 2371 2538 营业收入(%) 37.5 30.9 13.8 15.5 15.8 负债和股东权益 2359 2415 2367 2782 3091 营业利润(%) 49.8 -26.3 24.4 33.8 15.9 归属于母公司净利润(%) 49.6 -24.9 23.3 34.4 15.8 获利能力毛利率(%) 44.4 40.0 39.9 39.9 40.0 净利率(%) 17.5 9.9 10.8 12.6 12.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 7.0 5.2 6.1 7.6 8.3 经营活动现金流 30 -57 200 -39 183 ROIC(%) 5.2 3.6 4.5 5.6 6.1 净利润 146 108 135 181 209 偿债能力 折旧摊销 14 24 23 27 16 资产负债率(%) 12.0 13.5 6.0 14.8 18.0 财务费用 -18 -30 -31 -27 -20 净负债比率(%) -72.1 -60.2 -66.0 -58.9 -60.3 投资损失 -0 -4 0 0 0 流动比率 9.0 8.2 24.2 7.3 5.9 营运资金变动 -142 -243 67 -229 -31 速动比率 6.8 5.5 16.2 4.7 3.9 其他经营现金流 30 87 7 10 8 营运能力 投资活动现金流 -43 -29 -20 -26 -25 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 38 61 13 17 16 应收账款周转率 5.5 5.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.5 3.8 8.3 0.0 0.0 其他投资现金流 -4 32 -7 -10 -8 每股指标（元） 筹资活动现金流 1310 -138 15 -8 -24 每股收益(最新摊薄) 1.61 1.21 1.49 2.00 2.31 短期借款 10 -9 0 279 131 每股经营现金流(最新摊薄) 0.33 -0.63 2.20 -0.43 2.01 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 22.84 22.99 24.48 26.09 27.92 普通股增加 16 26 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1293 -22 0 0 0 P/E 20.1 26.8 21.8 16.2 14.0 其他筹资现金流 -8 -132 15 -287 -155 P/B 1.4 1.4 1.3 1.2 1.2 现金净增加额 1302 -230 195 -73 134 EV/EBITDA 10.2 15.1 10.5 7.7 6.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我