公司信息更新报告：2024年利润短期承压，2025年稳健增长可期

公司2024年年报显示，营收23.9亿元（同比-2.6%），归母净利润8.0亿元（同比-3.3%），其中Q4营收4.2亿元（同比-14.8%），归母净利润1.3亿元（同比-23.1%）。收入符合预期，利润略低预期。主要受商超需求疲软及公司改革短期影响，Q4营收现双位数下滑，分品类看，榨菜/萝卜/泡菜/其他产品收入分别同比-1.5%/-24.4%/+2.2%/-26%。公司2024年毛利率同比+0.27pct至50.99%，利润略低预期主要系费用投放所致，销售/管理/研发费用率分别同比+0.20/+0.35/+0.20pct。其中销售费用投入同比-65.2%（削减销售工作费用、缩减品牌宣传费用），市场推广费投入同比+30.6%（主要系商超渠道打击竞品、定向爆破加大推广费用）。

2024年公司改革有望支撑2025年销售好转：（1）推出定位2元价格带的60g产品，成效较好；（2）Q3对终端提供销售政策支持、制定“定向爆破”规划项目，拉动终端销售；（3）下半年增加餐饮渠道萝卜泡菜等产品。费用投放有助于公司长期收入稳定增长。

展望2025年：公司预计营收增长8%，毛利率51.78%（同比+0.79pct）。青菜头采购价格同比略有走低，成本端稳中略降背景下，预计费用率大幅提升概率较小，2025年公司目标规划完成可期。盈利预测小幅上调，2025-2027年归母净利润8.9/9.6/10.4亿元（同比+11.6%/+7.8%/+7.6%），当前股价对应PE17.4/16.1/15.0倍。考虑到公司改革成效显现，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。