流动性与机构行为跟踪38：资金利率先紧后松，非银加杠杆

1. 货币资金面

• 本周央行公开市场操作净投放流动性3785亿元，资金价格下行。R001、R007、DR001、DR007分别位于31%、15%、34%、12%历史分位数。
• 主要融出方净融入规模减少，主要融入方净融入规模增加。质押式回购交易量上升，隔夜回购成交占比上行，位于69.4%分位数。
• 广义基金杠杆率小幅上行，分别位于12%、5%、80%、28%历史分位数水平。

2. 同业存单与票据

• 本周同业存单发行规模减少，净融资额环比上升。总发行量为11274.9亿元，净融资额为4002.8亿元。
• 本周存单到期量减少，下周到期量增加。
• 本周各银行存单发行利率分化，各期限存单发行利率分化。
• 本周Shibor利率分化，隔夜、1周、2周、1M、3M Shibor利率分别较3月14日变动-5.1BP、1.2BP、23.1BP、0.8BP、-3.6BP。
• 本周存单到期收益率下行。
• 本周票据利率分化，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别较3月14日分别变动4BP、9BP、-1BP、0BP。

3. 机构行为跟踪

• 本周现券主力买盘来自货币基金，净买入2463亿元；现券主力卖盘来自城商行，净卖出2788亿元。
• 本周基金净买入现券1988亿元，其中利率债增持1078亿元，信用债增持399亿元，其他（含二永）增持200亿元，存单增持310亿元。
• 本周理财净买入现券237亿元，其中利率债增持145亿元，信用债增持141亿元，其他（含二永）增持63亿元，存单减持112亿元。
• 本周农村金融机构净买入现券-1704亿元，其中利率债减持466亿元，信用债增持21亿元，其他（含二永）增持5亿元，存单减持1263亿元。
• 本周保险净买入现券900亿元，其中利率债增持835亿元，信用债增持56亿元，其他（含二永）减持8亿元，存单增持16亿元。

4. 风险提示

• 央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。