豆粕周报：二季度到港压力较大，弱现实下现货疲软

核心观点与关键数据

• 供需逻辑：供给端，大豆到港量累计增加21.21%，美豆产区干旱但巴西大豆丰产预期持续，国内油厂开工率下降，二季度进口大豆到港量预计超3100万吨，供应端压力逐步显现。需求端，养殖利润低迷抑制饲料需求，豆粕表观消费量同比减少9.59%，菜粕、葵花籽粕等替代品与豆粕价差收窄，进一步削弱豆粕添加比例。
• 库存：豆粕油厂库存62.1万吨，处于近五年偏低水平，仓单数量减少，巴西和阿根廷豆粕库存变化分别为8.09%和-26.72%。
• 现货价格：江苏地区43%豆粕现货价格跌至3330元/吨附近，跌破3400元/吨关键支撑位，下行风险加剧。
• 期现基差：期现基差走缩至390元/吨，反映现货弱势主导市场。

研究结论

• 当前豆粕市场仍处于下行通道，抄底时机未至，建议耐心等待价格回调至关键支撑位。
• 未来关注3月底发布的美豆种植面积报告。

策略建议

• 单边：逢高做空05合约。
• 套利：逢高参与59合约反套。
• 期权：看涨比率价差策略：买M2505-C-2900&卖2*M2505-C-2950。

风险提示

• 天气异常影响大豆生长收获。
• 出口政策变化造成供给紧张。