有色金属锡周报：进口锡逐步到港，现货成交转弱，锡价上行压力较大

有色金属锡周报 进口锡逐步到港，现货成交转弱，锡价上行压力较大 作者：何济生联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 何济生 从业资格：F3014875 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月12日 品种 主要观点 本周建议 上周建议 从全年锡矿供应来看，无论是否有缅甸停产事件发生，全年锡矿供应均存在缺口，若缅甸停产至年底则进一步扩大锡矿供应缺口，同时缅甸地区局势动荡，亦会影响后期复工情况，但近期进口窗口持续打开，海外进口锡陆续进入国内市场，整体供应短期依旧维持宽松。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速继续上行修复，消费回暖预期向好，但从目 锡前终端数据及调研情况了解，需求好转程度有限，持续跟踪半导体复苏情况；近期光伏下游产品库存高企带来的降价降排产的负反馈导致光伏焊带需求短期走弱，短期需求依旧偏弱。综上所述，上周抛储传闻辟谣同时宏观方面有所回暖，带动锡价回升，但随着锡价反弹，现货市场 成交逐步转弱，基本面本身矛盾不突出，锡价大幅上行难度较大，锡价仍以区间震荡为主，运 区间震荡，参考区间20-22万元/吨短期区间震荡，逢低做多思路为主 品种观点 行区间可参考20-22万元/吨一线。 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情及观点回顾 锡主力合约走势 锡价本周向上小幅修复，但随着锡价修复，由于低价时下游已采购较多，仍未完全消化，现货市场成交逐步走弱，同时进口锡逐步到港，现货相对充裕，锡价最高修复至21.2万元/吨一线后再度回落至21万/吨一线震荡。 二、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 32000 27000 22000 17000 12000 7000 2017-07-10 2018-07-10 2019-07-10 2020-07-10 2021-07-102022-07-10 2023-07-10 云南40% 广西60% 湖南60% 江西60% 1400040 1200030 1000020 800010 60000 4000-10 2000 0 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 -20 -30 冶炼厂加工费低位震荡，后续仍存下调空间 当月产量（吨）累计同比(%) 据SMM统计，2023年9月国内锡矿生产6105.26吨，环比增加16.83%，同比减少11.09%，1-9月累计生产5.14万吨，同比 减少7.84%，银漫矿业技改完成放量逐步显现，月产量逐步增加，预计后续月产量可维持在6-7000吨。 加工费维持低位震荡，截止11月10日，云南40%加工费16250元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费12250元/吨，周环比不变。目前缅甸停产恢复时间仍未确定，根据与贸易商沟通了解，11、12月缅甸锡矿进口至国内量相对较少，锡矿供应端逐步收紧，预计加工费仍有下调空间。 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2023-02 2023-05 2023-08 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴） 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 缅甸锡矿若停产至年底则进一步扩大锡矿供应缺口 锡矿进口量（单位：吨） 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，其中缅甸锡矿更是我国锡矿进口的主要来源。根据海关数据显示，9月份国内锡矿进口量为0.73万吨，环比减少73.18%，同比减少54.79%，1-9月累计进口量为17.94万吨，累计同比减少2.81%，其中缅甸地区9月进口0.14万吨，环比减少93.78%，同比减少89%，1-9月累计进口13.66万吨，同比减少2.28%，占今年进口量的76.14%。主因8月缅甸佤邦矿山停采后，9月份从缅甸佤邦几无锡矿进口。目前市场普遍预期缅甸停产至年底，叠加近期缅甸打击电信诈骗及年底国内春节假期即将到临，招工困难或导致复工进程较慢，或于2月下旬方可恢复正常生产，以每季度缅甸锡矿约1.1万金属吨推算，预计影响锡矿产量3-4千吨，则锡矿供应缺口进一步扩大。 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内企业开工率（%） 2017201820192020202120222023 云南、江西地区开工率（%） 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 据SMM统计，10月份国内精炼锡产量为15523吨，较9月份环比增加0.6%，较去年同比减少7.3%，1-9月累计产量为15.36万吨，累计同比增加2.37%，10月产量总体持稳，短期锡矿供应保持正常，预计11月产量持稳。 截止11月10日，云南、江西合计开工率61.68%，周环比上省0.35%，其中云南地区开工率66.96%，周环比上升1.54%；江西地区开工率52.69%，周环比下降1.67%。云南地区开工率维持稳定，江西地区主因某企业原料采购相对紧缺，于周四进行减量生产，预估对下周产量亦有影响。 10月产量小幅环比增加，预计后续生产持稳 国内精炼锡产量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 印尼贸易部公布数据10月出口5.4千吨，环比减少6.9%，同比减少21.74%，1-9月累计出口55.13千吨，同比减少15.18%。受海外需求偏弱拖累影响，印尼精锡累计出口同比减少。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 9月国内锡锭进口量为2924吨，环比增加23.9%，同比增加1.46%，1-9月累计进口量为1.98万吨，累计同比增长4.04%， 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 随着近期进口窗口持续扩张，预计后续锡锭进口将维持较高水平。 9月锡锭进口环比大幅增加，预计后续进口维持较高水平 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 2017201820192020202120222023 三、精炼锡消费端 11 10月焊锡开工率环比走弱，除假期影响外，光伏订单亦有所走弱 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 焊锡企业月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，10月焊锡开工率82.7%，月环比下降3.3%。10月份国内样本企业锡焊料产量及开工率下降，主要由于十月上旬国庆假期工厂放假月度生产时间大量缩短，另外其中主要客户面向光伏行业的企业反馈其10月份产量较9月份有环比10-20%不等的减量，且11月份亦未看到订单的明显增量，尤其产品客户以半导体、电子元器件、白色家电为主的焊料企业反馈未见订单明显增长。总体来说10月份国内焊料样本企业的开工率下降而预计11月份的开工率会有所上升。这主要因为十一国庆假期缩短了生产时间，以及部分面向光伏行业的客户因光伏行业高库存降排产的情况导致订单量下降，但超过半数的焊料企业反馈10月份的订单还是相对稳定的。而11月份生产时间较10月份略有增长带动开工率小幅上升，但订单方面并无明显增长。 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 4,300 3,800 3,300 2,800 410,00060 360,00050 310,00040 260,00030 2,300 210,000 1,800 160,000 1,300 110,000 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2005-08 2006-04 2006-12 2007-08 2008-04 2008-12 2009-08 2010-04 2010-12 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 2022-12 2023-08 -40 全球半导体9月销售额同比减少4.5%，同比增速继续向上修复 800 2019-02-192020-02-192021-02-192022-02-192023-02-19 费城半导体指数沪锡主力合约价格（右轴） 60,000 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2008-09 9月集成电路月产量同比增长13.9%，国内手机出货量同比向上修复 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 2009-04 2009-11 国内智能手机当月出货量（左：万部 2010-06 2011-01 2011-08 中芯国际 2012-03 2012-10 2013-05 2013-12 2014-07 华虹 2015-02 2015-09 2016-04 2016-11 半导体销售额（右轴） 2017-06 2018-01 2018-08 2019-03 右：%） 2019-10 2020-05 2020-12 2021-07 2022-02 2022-09 1,600 1,400 1,200 1,00