饲料周报：到港压力较大，豆粕价格偏弱震荡

期货研究报告|饲料周报2023-04-16 到港压力较大，豆粕价格偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，本周USDA发布了4月的供需报告，本次报告再度下调了阿根廷新季大豆的产量预估600万吨至2700万吨，上调巴西新季产量100万吨至1.54亿吨。整体来 看全球大豆库存小幅上调28万吨至1.003亿吨，基本符合市场预期。阿根廷方面，罗交所进一步下调新季大豆产量至2300万吨，阿根廷22/23年度大豆已收4.3%，已收单产1.44吨/公顷，去同7.2%，五年均26.6%，当前单产已经低于历史最低值，若延续这种形式，阿根廷新季产量或不及2500万吨的预期。巴西方面，Conab表示目前大豆已收进度78.2%，前周74.5%，去同84.9%，仍略慢于往年同期。国内方面，近期海关商检导致沿海港口大豆到港卸货速度放慢，部分油厂�现断豆停机现象，导致短期现货供应偏紧，周度国内油厂开机压榨保持低位，全国大豆压榨量128万吨，但二季度国内到港总量较高，后期供应压力仍然较大，后期需关注政策端的变化。近期巴西大豆卖压和国内二季度到港压力偏大，CNF升贴水已经跌至负数，导致豆粕价格上方承压。成本端走弱是压制豆粕期价的关键，预计短期内豆粕价格仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部发布今年首份全国作物进展周报，目前美国玉米播种进度和往年持平。截至4月2日，全美播种面积92%的18个洲，播种进度为2%，去年、近五年同期均为2%。目前进度最快的为得克萨斯州，达到57%。国内方面，近期小麦价格止跌，带动玉米价格企稳。但当前生猪养殖利润仍没有明显回升，没有增加饲料采购的需求。在供强需弱的格局下，预计短期玉米市场价格继续维持偏弱震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘豆粕2309合约3551元/吨，环比下跌56元，跌幅1.55%；上周 收盘菜粕2309合约2878元/吨，环比下跌3元，跌幅0.08%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4410元/吨，环比上涨290元，现货基差M09+859，环比上涨346；江苏 地区豆粕现货价格4400元/吨，环比上涨490元，现货基差M09+849，环比上涨546；广东地区豆粕现货价格4080元/吨，环比上涨320，现货基差M09+529，环比上涨 403。福建地区菜粕现货价格2990元/吨，环比上涨70元，现货基差RM09+111，环比上涨72。 ■豆粕供需 供应方面：据海关数据显示，2023年3月中国进口大豆量为685.3万吨。1-3月累计进口量为2302.4万吨，较去年同期2028.1万吨增加13.5%。此外，2023年5月及6月 的进口大豆数量初步统计，其中5月进口大豆到港量预计1100万吨，6月进口大豆到 港量预计890万吨。4月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估127船，共计825.5 万吨；需求方面：第15周国内豆粕市场成交尚可，周内共成交98.54万吨，较上周成 交减少15.76万吨，日均成交19.708万吨，较上周日均减少8.867吨，减幅为31.03%。 库存方面：豆粕库存为32.74万吨，较上周减少18.13万吨，减幅35.64%，同比去年增 加0.11万吨，增幅0.34%；截止到2023年4月7日当周（第14周），国内饲料企业豆 粕库存天数（物理库存天数）为6.91天，较3月31日减少0.32天。 ■菜粕供需 供应方面：本周沿海油厂菜籽压榨量为11.85万吨，较上周减少1.45万吨。本周沿海 油厂菜粕产量为6.87万吨，较上周减少0.84万吨；需求方面：本周沿海油厂菜粕提货 量为6.04万吨，较上周减少1.25万。 ■后市展望 国际方面，本周USDA发布了4月的供需报告，本次报告再度下调了阿根廷新季大豆的产量预估600万吨至2700万吨，上调巴西新季产量100万吨至1.54亿吨。整体来 看全球大豆库存小幅上调28万吨至1.003亿吨，基本符合市场预期。阿根廷方面，罗交所进一步下调新季大豆产量至2300万吨，阿根廷22/23年度大豆已收4.3%，已收单产1.44吨/公顷，去同7.2%，五年均26.6%，当前单产已经低于历史最低值，若延续这种形式，阿根廷新季产量或不及2500万吨的预期。巴西方面，Conab表示目前大豆已收进度78.2%，前周74.5%，去同84.9%，仍略慢于往年同期。国内方面，近期海关商检 导致沿海港口大豆到港卸货速度放慢，部分油厂�现断豆停机现象，导致短期现货供应偏紧，周度国内油厂开机压榨保持低位，全国大豆压榨量128万吨，但二季度国内到港总量较高，后期供应压力仍然较大，后期需关注政策端的变化。近期巴西大豆卖压和国内二季度到港压力偏大，CNF升贴水已经跌至负数，导致豆粕价格上方承压。成本端走弱是压制豆粕期价的关键，预计短期内豆粕价格仍将震荡运行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2307合约2756元/吨，环比上涨28元，涨幅1.03%；淀粉 2307合约3033元/吨，环比上涨56元，涨幅1.88%。现货方面，北良港玉米现货价格 2770元/吨，环比持平，现货基差C2307+14，环比下跌28；吉林地区玉米淀粉现货价格3150元/吨，环比上涨75元/吨，现货基差CS07+117，环比上涨19。 ■玉米供需 供应方面，据海关总署统计数据显示，2023年2月我国进口玉米308.6万吨，环比增加37.6%，2023年1-2月累计进口玉米532.89万吨，同比增加13.75%。需求方面，样本点玉米深加工企业共消费玉米110.98万吨，环比减少14.39万吨。库存方面，上周 北方四港玉米库存合计367.9万吨，周比减少5.4万吨，下海量共计16.9万吨，周比 增加10.2万吨；上周广东港口玉米及谷物库存合计159.3万吨，环比减少9.9万吨；样本点玉米深加工企业玉米库存总量572.6万吨，环比减少4.79。 ■淀粉供需 供应方面，样本点玉米淀粉生产企业总产量为24.68万吨，较上周减少6.1万吨；上周玉米淀粉行业开工率为45.97%，较上周减少11.36%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-255元/吨，环比上升47元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为-203元/吨，环比上升2元/吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部（USDA）上周二公布了四月供需报告显示，维持美国玉米�口以及期末库存数据不变，同时调低了阿根廷和欧盟的玉米产量预期。阿根廷玉米产量预计将降至五年最低，玉米产量预估为3700万吨，低于三月预期4000万吨。欧盟玉 米产量调低至5297万吨，低于三月预期5420万吨。黑海协议方面，俄罗斯外交部在上周四表示，除非西方消除俄罗斯谷物和化肥�口的一系列障碍，否则俄罗斯不会同意将黑海谷物协议延长至5月18日之后。国内方面，养殖端需求恢复缓慢，同时小麦 价格依然偏弱运行，饲料企业使用小麦作为替代。深加工企业亏损，开机率明显下降，提价收购意愿不强。近期重点关注养殖端需求的恢复、替代品市场价格的变化以及持 粮主体的销售节奏。预计短期玉米市场价格继续维持震荡运行。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2019202020212022202320192020202120222023 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 123456789101112 200